十年好日子到头，容易钱时代结束了！

“容易钱的时代结束了，”摩根士丹利和摩根大通不约而同地发出了如此感叹。

“货币超发的时代结束了，”海通证券也这么说。

换句话说，这些分析师和策略师们认为，投资者享受了十年的好日子最终还是到头了。

01，发生了什么？

在中国，海通证券研究所副所长姜超表示，资管新规的出台，确认了中国货币超发的时代正式结束了！

姜超的逻辑是：过去两年，中国的财富创造来源就是涨价，无论是茅台也好，煤炭、粗钢等大宗商品也好，亦或是房地产，无一例外。

他认为，资产涨价的根本原因，是国内货币超发，钱不值钱了：

房子还是那个房子，房子本身其实还有折旧，十年后的质量肯定跟以前没法比，但价格反而贵了好几倍，说明房价上涨跟房子本身没有多大关系。

十年以前，中国的广义货币M2总量只有47万亿，而现在的货币总量已经达到了174万亿，货币总量就增加了近3倍，这也是过去10年全国房价实际涨幅平均达到3倍以上的主要原因。

回顾美国的货币史，充分证明了一个结论：货币超发除了涨价， 不创造任何价值。

在海外，摩根士丹利首席交叉资产策略师Andrew Sheets和摩根大通首席交叉资产基本面策略师John Normand近日也异口同声高呼：容易钱、廉价钱的时代快要终结了。

两位策略师的逻辑也很清晰：作为全球最重要央行之一的美联储正逐步退出超级宽松的货币政策，不断加息，同时缩减资产负债表，使得以往很容易获得的廉价资金不再那么容易、也不再那么廉价了。

历史性的低利率与美联储的QE购债计划，普遍被认为是过去十年股市大幅上涨的主要推手。

“过去九年支撑市场的各种利好因素正在减弱，现在的‘紧缩’ 政策意味着反作用，”Andrew Sheets团队这样写道。他们认为，增长势头、通胀、资产负债表规模、盈利修正、股票与债券相关性，以及美国政策利率都在转变。

02，意味着什么？

接下来的十年里，你可能很难再像过去十年那样轻松容易地赚到钱了。

按照姜超的说法：“我们的财富创造模式将发生翻天覆地的变化。靠涨价赚钱将成为过去，靠买房发财的时代就要结束了”：

观察美国过去30年，在美联储下定决心抑制货币超发之后，我们可以发现，靠涨价其实几乎不赚钱。无论是商品、还是房子，长期看，每年平均涨幅都非常有限。

摩根士丹利更是直接了当地预测，股市将走向另一个方向：

周期性和结构性的不利因素对股市相当于两面夹击。利率上调和经济周期的潜在变化都增加了股市拐点风险，这意味着投资回报或将低迷。

Andrew Sheets团队认为，金融危机之后的漫长美股牛市快要走到尽头，虽然可能不会马上就结束，但或许会随着时间的推移而逐渐远去。未来的股市回报率将回落至十一年来的最低水平，或者说，将是金融危机爆发之前的最低水平。

该团队将全球股市的评级下调至观望，预计股市可能窄幅震荡， 未来12个月的上行空间将非常有限，平均涨幅可能是2%，此前为4%。

摩根大通John Normand团队称，当前美股对上市公司强劲的盈利表现如此温和令人担忧。随着现金利率预计在2019年底或2020年初升至可被视为限制性政策的高水平，股市目前是在为容易钱时代终结而定价吗？在经济周期的后市阶段，股市如此快速地触顶没有先例，所以我们才感到震惊。

03，需要做什么？

既然如此，人们的投资方式和策略需要作出哪些调整呢？

姜超建议，在货币低增长时代，创新和债券为王：

美国过去30年真正创造财富的是两类资产，一类是创新类资产，纳斯达克指数过去30年涨了30倍；另一类是固定收益类资产，因为在控制了货币增速之后，美国利率出现了持续的下降。

未来只有创造实际增长才能创造财富，创新才能创造价值。与此同时，货币低增将抑制通胀预期，那么债市也会充满机会。

摩根士丹利Andrew Sheets团队建议投资者增加现金持有。过去八年投资容易，是因为所有的投资品回报率都超过现金。如今局势翻转，应当现金为王。

巧合的是，这种观点与高盛不谋而合。高盛股票策略师Christian Mueller-Glissmann在不久前发布研报，也建议投资者至少在短期内增加现金敞口，以此降低投资风险。“尽管市场波动从年初高点回落，但鉴于经济扩张、通胀和政策等不确定性攀升，市场的短期信心程度依然处于低位。”

Andrew Sheets团队认为，投资者还可以将资金调转至资质优良的新兴市场债券。

摩根大通团队表示，2019年可能是经济周期真正的最后阶段，届时几乎每一种资产的表现都将比不过现金。