油价12连跌背后：这可能才是真正原因

昨日国际油价有所反弹，但在这之前“12连跌”的惨状依然让人心有余悸。

这背后的原因到底是什么，仍是众多投资者的困惑。

在高盛看来，这一轮暴跌纯粹是技术因素驱动，并非由于基本面情况恶化。

高盛首席商品策略师Jeffrey Curie在报告中表示，首要原因是动量交易策略推动的持续抛售，其次则在于商品互换交易员在油价连续下跌的情况下出于风险管理需求而不断抛售原油期货。

和高盛这一观点类似的是，还有人指出，这次暴跌背后的推手可能是某个对冲基金“巨鲸”，它此前疯狂做多原油同时做空天然气，但是押注方向和市场走势完全相反，结果为了止损而在过去两周内对这一交易策略进行平仓，导致了如今的结果。

不过在彭博研究（Bloomberg Intelligence）分析师Ziad Daoud看来，这都不是油价连续下跌的根本原因，关键还是在于供需层面。从10月3日高点算起，布伦特油价在这一波下跌中累计跌去21美元，Daoud认为其中18美元，即85%要归因于需求疲软，另外15%则归因于供应因素。

在需求层面，Daoud指出，事实上近期国际能源署（IEA）已经提到，受国际经济增长放缓、利率上行以及新兴市场动荡的影响，将明年原油需求预期进行下调。

在供给层面，美国在对伊朗的制裁中给予8个地区豁免权，允许他们继续进口伊朗原油，令市场对供应受扰的担忧缓解。同时，非OPEC尤其是美国原油供应的增加，也是令市场担心供应冲击油价的一个重要因素。

至于供需如何冲击油价，Daoud做了三个假设：需求强劲会同时推升油价和相关公司股价；供应受扰会推升油价，但同时对非能源股价构成打压；如果将交易时间按30分钟分段，每一段内油价只受到供应或者需求一个因素的影响，两个因素不同时起作用。

Daoud认为，在每一个30分钟的区间内，如果油价和非能源股价同向变化，那么油价的变化就要归因于需求因素；如果二者反向变化，那么就是供应因素再起作用。

在进行一系列计算之后，Daoud认为，这次油价下跌既不是由于量化策略的影响，也不是对冲基金平仓所致，而是因为市场对全球能源需求下滑，“我们现在所看到的，是全球GDP增长的放缓，而不是全球经济遭遇了新的事件冲击。”