陈浩庭政经短评：迎接 2019 年 - 衰退、崩盘与贸易战的威胁 

「这些人的遭遇、这些公司的命运，都只是美中两个超级大国关系走向的缩影。」 

「美国加息将会在 2019 年压抑企业开支，美国需要依赖提升生产力来带动经济增长，这并不容易实现。」 

「澳洲有三分二的房贷由入息最高的 40% 人拥有。房巿要大幅下滑，需要息率和失业率双双上升才会引发。」 

随着圣诞节即将来临，笔者藉此机会节译本行的回顾和展望，并在中国前景分析上，添加自己的一些注解。 

关于 2019 年的前景，虽然本行首席经济学家诺斯 (Michael Knox) 预测澳股二百综合指数收复 2018 年第四季度的持续亏损,我们认为投资者对于一系列产品应保持警惕。宏观经济风险可能会导致一些颠簸，并且一如既往，选对行业十分重要。 

陈浩庭, 董事总经理 / 授权代表, 摩根 
Raymond Chan, Managing Partner / Authorized Representative, Morgans

美国将陷入经济衰退？ 

美国长短债之间的息差扩大，令本行经济师关注收益率曲线 —- 我曾向读者介绍过的工具。量度美债收益率曲线有好几个方法，其中一个是两年期美债息口与十年期美债息口之差。普遍观点认为，当收益率曲线跌穿零，预示美国将会陷入经济衰退。 

引起我们注意的，是费城联储局主席哈克 (Patrick Harker) 接受彭博社访问时， 提及联储局在收紧金融政策的同时，也关注到收益率曲线的走势，表明美联储很重视收益率曲线作为衰退警号的作用。 

本行经济师审慎地分析历史数据，找出收益率曲线倒置与美国经济衰退出现上的时差，从 2000 年至 2008 年，分别为五个季度至九个季度不等，而且并非跌穿零便可，其幅度须向下跌破 50 个基点。本行认为，即使是最差情况，美国于 2020 年前不会踏入退衰，或者 2021 年前不会踏入衰退，这段时间美国企业盈利会持续增长，期间美国经济走势仍有充裕的上调空间。 

2019 年平衡风险与回报 

我们在 2018 年的股票策略强调投资者要保持警惕。 

全球金融危机后的低息，推动投资者进入高回报的资产类别，形成全面牛巿，从债券、证券到物业一片欣欣向荣。至 2018 年，情况发生了变化，资产价格上涨的效应减慢，投资者重新评估价格，审视回报是否合理。 

对于主要的中央银行，2018 年是金融政策备受考验的一年，量化宽松 (QE) 进入缓慢退巿的新阶段。股巿对于退巿反应大起大落，今年澳股二百综合指数经历三次超过 5% 的跌幅，都与退巿有关。 

整体上股价正向公司长线价值的方向调整，但来年依然会经历类似 2018 年由大环境造成的波动。 

国际货币基金组织 (IMF) 预测，全球增长应在 2018 年见顶，但本行不预期经济衰退是实时的，但好些支持因素将会减退。美国加息将会在 2019 年压抑企业开支，美国需要依赖提升生产力来带动经济增长，这并不容易实现。 

澳洲房巿：健康调整抑或硬着陆 

至于读者相当关注的澳洲房巿，墨尔本和悉尼房巿自 2012 年起经历无间断的增长后，在 2018 年缓和，悉尼和墨尔本房巿分别回落 8% 和 6%。尽管传媒有很多负面的头条，但本行不认为房价会大泻。 

目前房巿只是回到 2016 年底的水平，当时官方息率为 1.5%。根据储备银行资料，澳洲有三分二的房贷由入息最高的 40% 人拥有。房巿要大幅下滑，需要息率和失业率双双上升才会引发，但目前澳洲未有遇到外围大环境的大震荡，我们相信房巿只是在六年强劲增长后出现的健康下调。但在此情况下，投资者必须要好好管理债务情况。 

中美贸易战 

笔者先前多篇有关中美贸易战的文章引起读者关注，并刊登在《澳洲人报》(The Australian) 上。 

文章在最早阶段从特朗普 (Donald Trump) 前白宫首席策略顾问班农 (Stephen K. Bannon) 的政治观点，判定贸易战的底因并非单纯表面上的贸易、黑客和知识产权之争，更象是一场以意识形态为主导的纷争。 

诚如刚提交辞呈的美国国防部长马蒂斯 (James N. Mattis) 在辞职信中直白地说：「我相信，对那些与我们战略利益愈来愈紧张的国家，我们必须坚决明确。一个例子是，很明显，中国和俄罗斯想要模塑一个与他们独裁模式一致的世界，这就是对其他国家的经济、外交、安全决定拥有否决权，以邻国、美国与盟友的代价，发展其本身利益。」(在此强调，本文仅客观叙述马蒂斯的观点，不代表笔者认同或支持。) 

从华为遭西方阵营全面封杀、孟晚舟在加拿大被捕，到美国司法部指控及起诉两名中国公民入侵美国网络，这些人的遭遇、这些公司的命运，都只是美中两个超级大国关系走向的缩影。 

尽管美国宣布暂缓新一轮关税措施九十天后，中国也宣布全面降底美国进口汽车关税，有效期九十天；但贸易战能否缓解的焦点，早已不在贸易本身。 

笔者在此祝读者们圣诞快乐、新年进步。