警惕！美债收益率再次倒挂

上周五美国10年与3年期国债收益率出现自2007年以来的首次倒挂，同时10年与2年期国债利差收缩至13个基准点，引发市场密切关注。此前美国的几次长短期国债收益率倒挂都是出现金融危机之前，并且从经济学定义的经济周期看，倒挂现象往往发生在经济衰退期。市场风险投资情绪受到打压影响，美国股市上周五大幅回落，同时黄金、日元与国债价格纷纷上扬。

正常的收益率曲线应该是曲线平滑走陡，即长期国债收益率高于短期国债收益率，意味着投资者对长期经济存有乐观预期。但若长短期国债收益率出现倒挂现象，则理论上意味着市场对远期经济发展不容乐观，经济可能面临衰退。

本次“倒挂”未必意味着经济衰退！

从美国当前经济运行状况看，其失业率、GDP增长幅度与工资水平都仍然处于复苏的良性状态。自美联储2016年底开始升息以来，从经济数据上反映美国经济实际上仍然走在复苏的增长阶段。此次倒挂有可能是受到美联储意外表态与当前国际各方面的地缘政治风险导致。

此前，美联储周四表态暂停已经实行两年的升息计划，并且开始减缓缩表速度，鸽派程度高于市场之前预期。由于主席鲍威尔在去年初上任时秉承鹰派升息态度，自2018年底开始逐步转向宽松政策。市场有可能由于本次美联储“过于”鸽派而对经济前景现状与前景产生担忧，给出股市再一次修正的机会。

根据经济运行周期看，一般情况下当中央银行开始由收紧转向宽松时往往意味着经济将开始新一轮复苏，资产估值将逐步走高，股市开始复苏。但自2016年以来美股暴涨，这里不排除情绪化买涨，导致目前美股估值仍然过高，也是美国股市出现再次短期修正的机会。由于美联储暂停升息，股市有望短期修正后继续牛市，我们预期可能会在未来的几年中持续。

以下我们对美国道琼斯指数、黄金与2年期美债技术走势做简单分析。

技术分析

美国道琼斯指数30（现金）-周线图

与上周分析一致，道指目前仍然上行就在云图之上，上周跌势受到云图上轨支持，支持价格在25550左右，没有改变其继续反弹的趋势。但如果继续修正行情，其下方的关键的潜在支持位置在24200附近（斐波那契50.00%回荡线）。

黄金-月线图

之前一直以黄金日线与周线来分析，月线周期往往过长而难以反映短期趋势，但自上月到本月来看黄金月线图给出明显趋势信号，在2月份一整个月形成上方潜在的止升形态，类似止升锤的形态，与此前1250附近的形态极为类似，此前的黄金高位分别形成于2016年8月、2018年1月到4月，说明本月黄金也可能出现大幅回撤走势，但由于时近月底，我们也要紧密关注月线收图形态以做判断。本周黄金的上行潜在阻力在1320附近， 而下行关键潜在支持看1300关口，然后势1280。

美国2年期国债价格-周线图

美联储上周的鸽派表态引发美国国债价格大涨，周线图2年起政府公债价格单周上行0.25%至106.41，此处也为潜在的重要阻力价格（斐波那契38.20%回荡线）。这里不排除与此前18年12月份高点形成双顶下行的形态。但如果突破则打开进一步上行的空间，其进一步的潜在目标为106.80左右（斐波那契50.00%回荡线）。