CMC Markets | 巧妇难为无米炊——日本经济期待新“肾上腺激素”

对比2016年四季度日本经济取得了1.2%的增长，3年后，日本经济下滑显著。日本2019年第四季度经济创下近六年来最大萎缩幅度，加剧了日本经济恐陷入衰退的担忧情绪。

宏观统计上，中线的投资者可能会再等待一个季度的数据变化，以确定日本经济是否进入“技术性衰退”。

不过四季度是过去2年间日本经济最好的表现季度，此次2019年四季度日本经济数据下滑如此严重是何原因？

我们认为其一日本遇上天灾，夏季处于台风的负面控制下，其次2019年10月1日，日本正式将消费税上调8%至10%，是自2014年将消费税税率从5%升至8%后，时隔5年再次提高税率。

因日本经济增长长期一直处于较低的水平，但是日经指数却在2013年开始上涨至今，股市的上涨空间明显，这反映出日本的宏观政策有向日本大型财团的倾斜，其后果就是社会收入差距进一步拉大，两极分化明显。

低收入人群的实质工资处于负增长状态，消费支持持续负增长，传统至生产供应链端，影响企业产投。

如同所示，日经指数的牛市启动于2013年初，当前指数处于22000点—24000点的区间整固，趋势上仅仅是作为指数的休整，并未出现拐点的特征。

再看日股中诸如伊势丹百货、高岛屋百货等消费股在日本调高消费税后的趋势都是下跌中，虽带有抵抗结构，但是趋势处于下行中。

日本大和综研经济调查部此前发表的报告认为，2020财年日本经济将出现减速，东京奥运难以提振日本经济。

汇价上，日元自然没有宏观升值的基础，长期慢步贬值是主基调，日元的升值依旧体现在对市场风险的预期对冲中。

以日元JPY汇价周线图看：

17年、18年、19年日元出现过三次104水平上方都是因事件推动而且，此后日元都快速重新回升，因此以周线图看，日元的宏观数据预期日元汇价的合理空间有望贬值至112水平，114水平则开始出现风险。

而108水平是一个比较坚挺的平衡水平，每次下破108水平都是快速的，且有事件推动的因素在内。

风险提示：上半年日本经济的宏观风险已经隐现，投资者更多期待日本政府的组合利好。

日本疫情上，日本已经进入新冠状病毒肺炎的潜在爆发期，人口比例已经出现超过500名感染者，并且已经有非中国湖北接触史的案例。

（Source：google）