股市反弹牛熊尚无定论 基金经理被动参与内心纠结不堪

一项新的调查显示，专业投资者虽已跟随散户投资者进入此轮反弹，但他们仍对估值和基本面持深度而合理的怀疑态度。

虽然人们一直相信，所有关于新冠疫情的一切都是史无前例的，但很高兴得知有些事情仍未发生改变。那就是，人们还是无法对抗美联储。

因此，看到基金经理被迫放弃对全球经济真实状况的深度怀疑，转而进入令人难以置信的反弹行情也就不足为奇了。自3月下旬以来，这轮反弹已使华尔街股市飙升40%，并使澳洲股指（ASX）上涨30%。

美国银行美林证券（Bank of America Merrill Lynch）对212名美国主要基金经理（管理着8670亿美元资产）的调查发现，6月份的现金水平从5.7%降至4.7%，这是自2009年8月全球金融危机末各机构开始加大资金投入以来最大的月度降幅。与此同时，对冲基金内部的净股本敞口从34%跃升至52%，达到2018年9月以来的最高水平。

这些数据表明，专业投资者别无选择，只能跟随散户投资者——包括那些曾冲击美国市场、略为疯狂的新手，以及在较小程度上席卷澳大利亚的散户投资者——趁机利用经济逐步重新开放所带来的势头，以及美联储和其他中央银行制造的流动性浪潮。

不过，尽管基金经理可能会越来越多地在反弹行情中买入，但要他们相信这轮反弹，似乎还有很长的路要走。调查显示，53%的经理认为这是熊市反弹，37%的人认为这是新一轮牛市。

行动与信念之间严重脱节

只有18%的受访者认为，美国经济将出现V型复苏，无论你可能会从华尔街反弹中解读出什么信息。而BoAML调查记录显示，有78%的投资者认为市场被高估了。

投资者的行为与他们对市场的担忧之间明显脱节，但这并不令人惊讶。毕竟，这是一场数字游戏，很少有专业投资者能负责任地告诉客户，他们竟没有从几代人难得一见的快速反弹中分一杯羹。

然而，还是有必要持一定谨慎乐观的态度。全球经济重新开放后，经济活动出现了令人愉悦的反弹，达到了新冠疫情前的水平。

尽管人们对新传染病爆发的担忧仍挥之不去——就像我们在北京和美国一些州看到的那样——这些小规模的传染病爆发可能会持续数月，但并不意味着又会开始大规模的封锁。 

最重要的是，各国政府和央行似乎准备尽其所能，帮助企业和家庭从疫情中复苏，虽然这种复苏会因社区隔离而较为缓慢。 

怀疑论者的智慧

但基金经理保持高度的怀疑态度是对的，这样可以保护客户免受某些下行风险的影响，这些下行风险在我们摆脱这场健康危机时仍明显存在。

BoAML将投资者的情绪描述为“脆弱、神经质、远未达到危险的看涨”，并认为这种感觉是对的。

我们可能需要数月甚至数年的时间，才能很好地了解当政府取消经济刺激计划时经济将如何运转，以及这对公司盈利意味着什么。当央行向金融体系注入流动性时，人们很容易忽视这一点，但总有一天，收益会再次发挥作用。

从这里观察基金经理如何定位是一件有趣的事。贝尔波特（Bell Potter）的资深经纪人理查德·科普森（Richard Coppleson）敏锐地指出，美国股市在经历如此大规模的反弹后，在历史上不会重新触及低点，而且，鉴于美联储似乎决心确保减轻投资者的痛苦，专业投资者可能很难置身事外——即使他们的直觉告诉他们这样做。