3年营收超19亿，罗振宇要来A股了！“知识付费第一股”之争反超吴晓波？

9月25日晚间，罗辑思维母公司、北京思维造物信息科技股份有限公司（简称“思维造物”）预披露A股IPO招股说明书。

招股书显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%。

思维造物本次发行拟募集资金10.37亿元，扣除发行费用后，将全部用于公司主营业务相关的项目建设。

据公司招股书，思维造物成立于2014年，以知识服务业务为核心，是一家从事“终身教育”服务的企业。

在线上，公司通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台向终身学习者提供课程、听书及电子书等产品；在线下，通过“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务。

招股书显示，2017年至2019年，公司实现营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元；2019年营收萎缩14.9%。

2019年营收下滑主要是线上知识服务业务的下滑造成的。

艾瑞咨询数据显示，在目前终身教育产业市场格局中，思维造物作为行业的开创者，位列行业第一梯队。

01

线上、线下知识服务贡献九成收入

思维造物主营业务收入主要来自线上知识服务业务、线下知识服务业务和电商业务。

思维造物2020年第一季度营收为1.92亿元，各业务占主营业务收入的比例分别为54.70%、34.02%、10.01%。其中，线上和线下知识服务业务为其核心业务，营收占比近90%。

具体来看，公司线上知识服务业务主要通过“得到”App设有的课程、听书、电子书等产品条线，向用户提供知识服务。

招股书显示，截至2020年3月31日，“得到”App月度活跃用户数（MAU）超过350万，累计注册用户达到2135万。

目前，“得到”App在中国苹果AppStore、主要安卓应用市场的图书、教育类软件下载排名中领先，累计激活用户数超过4000万。

随着线上产品矩阵的日益丰富以及持续深化的服务能力，“得到”App付费用户ARPPU持续上升，由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元。

线下知识服务业务布局方面，思维造物推出跨年演讲、“得到大学”、知识春晚等创新知识服务产品，形成立体化终身学习解决方案。2018年为职场人士开设的“得到大学”线下校区覆盖国内11个城市，帮助用户实现完整的学习闭环。

02

毛利率低于行业均值

在过去三年中，公司毛利率相对稳定，分别为46%、43.19%和44.84%。

拆分来看，线上知识服务业务是公司毛利的主要来源，在过去三年中，该业务的毛利率分别为40.73%、42.46%和46.83%。

公司线上知识服务业务毛利率不断上升的原因主要系公司不断降低内容生产成本，体现在以下两点：1）公司主要通过推出专职作者课以及优化外部讲师分成模式来提高课程产品的毛利率；

2）公司听书业务上新节奏保持稳定，生产模式较为固定，并且逐步由委托外部作者生产转化为由内部专职作者生产的模式，从而逐步优化成本结构，毛利率保持较高水平。

线下知识服务业务的毛利率在过去三年中分别为59.04%、54.88%和46.10%，呈现出较明显的下降趋势。关于这一业务毛利率下滑，招股书称：

2018年主要系线下课程及发布会业务收入及毛利有所下降，线下课程及发布会2017年毛利率较高，主要系2017年举办了发布会，确认了相关赞助收入，该部分拉高了整体毛利，但自2018年起无赞助收入；

为了提高用户体验，2018年公司提高了线下课程业务的会务成本，故毛利率有所下降。

2019年主要系“得到大学”业务收入规模上升，但仍处于爬坡期。2019年线下校区拓展至11个城市，但由于处于快速扩张时期，前期成本投入较高使得毛利率偏低，拉低了整体的毛利率水平。

公司承认，公司毛利率整体略低于可比公司平均水平。

03

近两年扣非净利润率不足5%

在净利润方面，过去三年中，公司净利润分别为6131.96万元、4764.41万元、11505.40万元。归属于母公司所有者的净利润率分别为1.12%、7.22%和18.66%。

之所以2019年公司的净利润和净利润率有大幅提升，主要原因是公司对原子公司酷得少年丧失控制权，核算投资收益6740.41万元所致。

若以扣非后归母净利润口径计，则公司过去三年内扣非后归母净利率分别为8.97%、4.45%和4.89%。

公司招股书称：

鉴于酷得少年已独立运营且业务与公司相关性较低，故该投资亏损与公司主营业务关系并不紧密，但由于酷得少年仍处于未盈利状态，相关亏损会对公司扣非净利润产生一定程度的影响。

故若不考虑该投资亏损，则公司2019年及2020年1-3月的扣非归母净利率为7.12%和8.31%，处于稳定上升的趋势。

04

罗振宇持股超四成

红杉、柳传志、俞敏洪等持股

思维造物创始人罗振宇直接持股30.3537%，同时间接通过杰黄罡控制16.2607%的股份。换言之，罗振宇持有公司超过45%的股份。

此外，李天田持有4,178,296股股份，占股本13.9277%，文产基金持股7.5%。红杉合信持股5.85%，柳传志、俞敏洪、梁宁等人成立的造物家持股5.2250%。