澳洲医美第一股明天上市！“颜值经济”下要如何投资？

对“美”的不懈追求、社交媒体的推动、以及美容技术的更新换代，铸造了稳步增长的“颜值经济”体系。

根据IMARC市场研究数据，2020年，澳洲美容行业体量为54亿澳元，预计未来3年仍将以10%的速度快速增长。

其中，美容注射由于市场接受度快速增加，是增长最快的细分板块，年化增速将高达25%；而随着技术的升级和项目成本的降低，无需节食和运动的新型减脂塑形疗法也将达到13%的增速，成为消费者的“新宠”。

巨大的市场空间，也使得资本市场对该行业倾注了紧密的关注。2017、2018年，澳洲两大私募巨头分别出手参与了本地优质医美诊所的加速成长，并取得了优异的成绩。

其中，Advent Partners所参与的Silk Laser Clinics，在短短两年的时间内实现了从15家增长至52家的门店数量扩张；其品牌形象也从一个专注南澳市场的地区性品牌，成长成了覆盖澳洲各大州的全国性品牌。

作为一家模式成熟、增长性良好的医美诊所，Silk Laser Clinics （ASX：SLA）将于12月15日登陆ASX，成为澳洲医美第一股。凭借公司管理层极强的执行能力和资本市场的支持，预计上市后公司将可继续其过去2年的强劲发展势头，巩固其在医美行业中的优势领导地位。

公司背景

SILK成立于2009年，是澳大利亚最大的专业医美（非手术）诊所连锁机构之一，为消费者提供高质量、高效率的美容治疗方法。其服务包括：激光除毛、美容注射、美容护肤及减脂塑形（新业务）四大块。

该公司当前的增长模式，是通过自有门店、合资门店和加盟门店三种形式自然增长。FY18-FY20，借力澳洲一线并购基金Advent Private Equity的支持，公司诊所规模从15 家诊所扩张至52家，在昆士兰、新南威尔士州、塔斯马尼亚、南澳、西澳及北领地均有分布；营收年化增速也高达60%，预计这样的增速在FY21 仍将持续。

截至招股说明书日期，其诊所数量为53家。按照经营模式分类，这包括了自有诊所24家，合资诊所（持股50%或75%）13家，加盟诊所16家。不同的经营模式，反映出公司扩大市场所使用的不同步骤和策略：

• 由于执行能力与品控能力更强，SILK会通过自有诊所进入新市场；

• 合资诊所主要用于激励注射护士或其他主要人才的自身发展：一方面使SILK在竞争中可以通过服务质量和口碑而胜出，另一方面，公司层面的收入/产出模式也将更加多元化；

• 传统加盟店则是在偏远地区扩张的方式，这些店铺的规模相对较小。

FY20财年，公司录得3233万澳元营业收入，净利润79.6万澳元。上市后，公司在升级服务、扩大现有诊所规模的同时，仍将继续扩大其诊所数量（总计划150个），并将探索兼并收购的机会，以进一步整合澳洲医美市场。

预计FY21财年，公司营业收入将继续实现65%的高速增长，录得5351万澳元；净利润则将由于规模效应的凸显，达到543万澳元。

IPO 定价分析

作为澳洲快速增长的医美行业的领导者，以及ASX上市唯一相关行业的高质量标的，我们认为，该股IPO值得关注。

Silk的IPO由券商Wilsons作为主导，以每股3.45澳元的价格，共融资8350万澳元。融资完成后，Silk的市值将达到1.625亿澳元。

融资金额中，6350万澳元将用于私募退出部分持股，使Advent Partners的持股比例从64.3%下降至28.2% ；2000万澳元将用于公司的进一步发展扩张。

参考澳洲医美市场此前的并购案例，及此前澳洲医疗保健行业龙头的资本运作定价案例，我们认为Silk IPO定价比较合理，短期可能有15-20%的空间。

与此同时，随着公司诊所组合中近50%的门店即将达到稳定的盈利阶段（开店时间达到3年或以上），150个诊所计划的逐渐落地，并在关键市场实行兼并收购扩张，公司价值在中期有望随着业绩的提升而进一步上升。