2021：比特币会成为美国主流投资吗？（图）

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比特币的价格在2020年最后一天超过29000美元，创下历史新高，总市值达5385.5亿。2020年间比特币翻了4倍多，许多金融大咖看好2021，彭博分析师甚至预测2021年比特币的目标价格为5万美元，这意味着市值将在一年内达到1万亿美元。区块链网站Blockchain.com的研究部也提出类似的预测。

比特币不但是“数字黄金”，在某种程度上也成为取代黄金的另类资产。根据世界黄金协会的资料，从去年11月6日至12月18日，投资者从黄金交易所基金撤出了超过100亿美元，大大逆转了之前因为新冠疫情而创纪录的资金流入。

根据晨星公司的分析，2020年美国表现最好的投资基金是Grayscale以太坊信托，以太坊是仅次于比特币的世界第二大加密货币，基金截至2020年12月9日飙升了333.7％。

而Grayscale加密货币基金（GBTC）截至2020年收盘时市值高达200亿美元，自2020年初以来，资产持有量在一年间增加了十倍。

VanEck于去年12月30日第三度向美国证劵交易委员会提交了新型比特币交易所开放式指数基金（ETF）的注册申请。之前美国证劵交易委员会以担心欺诈活动和市场操纵为由，多次拒绝批准比特币ETF。如果2021年成为比特币交易所指数基金的元年，这会将加密货币推向主流资产，但也有可能导致比特币供需之间更大的失衡。

更重要的是，尽管2020年比特币屡创历史新高，但前半年只不过是恢复2018年崩盘的损失。根据CoinDesk的资料，比特币2017年12月18日创下的盘中最高纪录19783.21美元，因此2020年12月31日的高峰比起2017年的峰值，增幅为47%。如果把2020年价格飙升的趋势图表与2017的对比，可发现二者十分相似。问题是：2017年的比特币激升后崩盘，会在这几年内重演吗？比特币会把投资者带至2018年的惨状，还是真正成为未来躺着赚钱的投机资产？目前投资者哄价的台面，是不是为日后“割韭菜”而准备？

回答这个问题，先要解释2020年促使比特币价格飙升的几个原因。

疫情下央行印钞

比特币的支持者歌颂新冠病毒的爆发推动数字创新，并在科技发展方面加速人类前进20年，同时担心纸钞和硬币成为病毒接触传染的媒介，给加密货币戴上了不可一世的光环。

一波波的新冠疫情危机，使人对长期以来依赖传统金融体系产生质疑，迫使人们转向无现金支付和加密货币，甚至加快了对于分布式分类账技术的拥抱。

但疫情也加剧了许多没有银行账户或银行账户不足的人面临的不平等现象，并凸显金融基础设施中存在的差距：经济能力最差的人平均导出200美元的成本为14美元，也就是7%的交易费。投资者涌向比特币和加密货币，部分是因期望比特币和加密货币被主流机构接受，并逐渐被广泛用作支付手段。

新冠疫情爆发后，各国央行出台了估计为15万亿美元的刺激方案，试图缓解大流行对全球经济的影响。比特币的拥戴者认为，比特币的供应上限为2100万，它的稀缺性提供了一种固有的价值，并使它免受中央银行或政府政策引起通货膨胀的影响。这使得有些投资者宁愿持有比特币，也不愿持有被摊薄和可稀释的美元。在通货膨胀率预期上升的情况下，投资者将比特币作为下一个通货膨胀对冲工具。

尽管有些投资者寻求避风港，但另一些投资者却将比特币视为一种增长资产，可以在政府债券回报率低时表现出色。为应对新冠疫情大流行，各国中央银行采取的刺激措施已将世界许多地区的实际利率降低至零以下，购买债券的收益极少。

美元疲软也使得比特币更具吸引力，美元最后一次出现较大的六个月跌幅是在2017年下半年，这个时段正是上一轮投资者对比特币意兴风发的时候。

减半事件

比特币的核心特色是定期挖掘量减半，减半确保它的通缩性质。比特币在意识形态上与法定货币相反，法定货币本质上是中央控制的，且具有通货膨胀性。

到目前为止，全世界已经有 1860万个比特币在市面流通，占最高限 2100 万个供应总量的 88.48％。在去年5 月份减半之前，比特币的年通胀率一直保持在 3.6％以上，在经历减半之后，比特币的年通货膨胀率已大幅下降至 1.78％。

除了疫情的大环境，2020年比特币价格的波动也获利于5月间的第三度减半。把2020年的减半与2016年和2012年做比较，有助于解释减半对比特币价格的影响：

2009年：比特币挖矿奖励开始于每个区块50个比特币。

2012年11月28日：首度将比特币减半，将采矿奖励减少到25个比特币。

2016年7月9日：二度减半，将采矿奖励降至12.5 个比特币。

2020年5月11日：三度减半，将采矿奖励降至6.25个 比特币。

通过模拟推算，最后的比特币将在第64个减半事件之后开采完毕，应该在2140年左右发生。在最后一个比特币被开采之后，矿工将完全依靠交易费作为收入的手段，而不是挖矿获币奖励。

在2012年减半之后，比特币的价格从11美元短暂上涨至12美元，然后在短短一年内猛增至1038美元，价格上涨了9336.36％。

然后在2016年7月，21万个区块之后，比特币经历了另一次价格飙升。从2016年6月9日至7月9日，比特币从576美元上涨至650美元，原因是买家因预期减半而开始积累比特币。然后价格加快步伐，在一年后的2017年7月9日，价格就上涨至2526美元，估值增加了288.60％。

虽然比特币在2016年减半后出现了价格上涨，但涨幅没有2012年减半后那么大。这个现象多半是由于币圈人士已经期待减半的发生，提早把减半的作用反映在价格上。也正由于这个原因，币圈人士认为在2020年减半事件发生后，比特币的价格走势并没有那么暴增。

金融大咖和机构投资者进场

随着保罗•都铎•琼斯、斯坦利•德鲁克米勒和比尔•米勒等华尔街投资大咖高调进场，他们的背书，使比特币成为抗通胀的宠儿。琼斯和其他对冲基金巨头，在5月开始预期通货膨胀率上升，开始购买比特币。有人认为比特币现在已成为任何投资组合的重要组成部分。

加密货币的出色表现也吸引了摩根大通、贝莱德、联博、摩根士丹利等大型传统金融机构。前白宫公关主任安东尼•斯卡穆奇在1月4日宣布成立Skybridge比特币基金，将管理3.1亿美元资产。

币圈粉认为这仅仅是这个周期的开始，未来将由更大、更成熟的机构投资者主导，但真正的转折点要看养老金、捐赠基金和主权财富基金的动向。

机构投资者的进场，反映了加密货币的关键组成的逐步到位，包括合规、托管、流动性、投资组织者、钱包技术与税收工具，都为投资者提供了投资数字资产所需的工具。同时，对加密货币欺诈交易和一系列黑客行为的担忧似乎已经减弱，这给投资者带来了更大的安全感。

比特币上涨的另一个原因是拥抱加密货币的主流金融服务。在线支付巨头PayPal在10月宣布将允许客户购买、持有和出售包括比特币在内的加密货币，并允许他们面向超过2600万家企业使用比特币支付购买。富达基金向美国证券交易委员会提交文件，计划创建一个针对合格投资者的新型比特币基金。

富达的调查数据显示，美国和欧洲的机构投资者中有36％已经拥有数字货币，而认为数字资产是投资组合一部分的个人投资者，60％认为加密货币应该被视为“另类投资”的成员。根据Blockchain.com的估计，当今全球有1亿人拥有加密货币资产。

那么，2020年的飙升是另一场“郁金香热”的狂欢吗？币圈粉指出，与2017年散户投资者的狂热不同，2020年的上涨更多是由机构对冲驱动的，参与者包括基金、家族办公室和资金经理。

加密分析公司Chainalysis的最新报告显示，全球活跃交易的比特币仅有350万枚，或占总流通量的19％，其余则由投资者长期持有。

根据这个报告，截至2020年6月，已开采了近1860万比特币。其中约60％的比特币由从未出售过超过25％所持比特币的实体（个人或企业）持有， Chainalysis将这笔比特币的供应标记为“长期持有投资”。

另外20％的比特币在五年或更长时间内，都没有转手，被标记为“丢失的比特币”。其余的350万比特币主要用于交易所之间的交易。

Chainalysis认为，这些数据表明，大多数比特币持有者把比特币视为数字黄金，即一种长期持有的资产，但喜欢频繁买卖的人也从活跃交易市场得到转手的机会。

市场从东亚转到北美

2020年趋势背后的另一个现象是，亚洲散户投资者的人数减少。亚洲散户是推动2017年上一轮比特币价格上升的主力。但去年，来自北美地区的机构的兴趣突增，它们的涌入推动了比特币交易的转变，这正在重新平衡不同交易所和平台之间的资产分配。

根据路透社收集的资料，到2020年11月中旬，以往主要为北美使用者服务的平台的每周比特币净流入在2020年增长了7000倍，至21.6万个比特币，价值34亿美元。北美投资者是去年涨幅中最大的参与者。

一年前，东亚以每周130万个比特币的速度领先于北美的76.6万。今年北美四个主要平台的交易量翻了一番，达到每周160万，而东亚14个主要交易所的交易量则增长了16％，达到140万。

过去十年来，东亚、北美和西欧是最大的比特币据点，东亚和北美占所有转账的一半。但专家指出，在大流行引发的金融动荡下，现在还不能判定市场已经发生根本性的区域性转变，今年流入北美的资金并不一定“表明重心正在向美国倾斜”。

而且与传统资产相比，加密货币交易高度不透明，并受到零星的监管，这使得有关新兴国家的全面资料很少见。

但对合规性感到担忧的美国投资者，逐渐摆脱了曾因市场的不透明性而遇到的阻碍，这是因为美国对加密行业的监管正日益严格，这反而使得加密货币更具有吸引力，因为加强监管为大型投资机构提供了可预测性，使投资者感到有保障。

与东亚的许多交易所相比，美国的交易所受到更严格的监管，而且美国监管机构和执法机构在2020年提升了对比特币的监管方式：美国货币监察长办公室在去年7月允许美国持有国家特许执照的银行提供加密货币托管服务，在此之前只有持有州许可证的专业公司才能为大型投资者提供服务，现在已经为股票证书等资产提供类似保管服务的大型银行可以加入竞争。

美国司法部在2020年10月发布了“加密货币：执法框架”白皮书，提出了对数字货币的执法应对计划，以及美国司法部如何与美国国内及全球监管和执法单位建立合作关系。

上下游鸡犬升天

比特币重新受宠后，挖矿公司跟着鸡犬升天。2020年一年间，马拉松专利集团（纳斯达克股票代码：MARA）的股票上涨了994%。CleanSpark（纳斯达克股票代码：CLSK）股票上涨538％；HIVE区块链技术（纳斯达克柜台交易代码：HVBTF）的股价上涨了2700％；Riot 区块链技术（纳斯达克股票代码：RIOT）的股价上涨了1393％。

但比特币矿业股暴涨暴跌，除了和比特币本身的动荡有关外，散户的进出频繁也是重要因素。目前比特币矿工还都算是小型股票，市值还不到10亿美元，然而买进卖出这些股票的数量超过了大型股票。对比市值达1.63万亿美元的亚马逊，Riot区块链目前的交易量比亚马逊高30倍。

这暗示着比特币矿业股的持有者，大多数是散户投资者和即日交易者，希望通过快速交易而获取暴利。这与比特币本身的持有者有程度上的区别。

马拉松专利集团的2019年度报告，整个文档共45页，有20页用来列举投资马拉松集团的“风险因素”。

未来涨势和区块链乌托邦

比特币钱包初创公司Xapo的创始人兼首席执行官温西斯•卡萨雷斯认为，一个比特币的价格将在2027年之前达到100万美元。前Facebook高管、持有所有流通比特币的5%的亿万富豪查梅斯•巴里哈比提亚在2017年预测，比特币的价格将在未来3-4年内达到10万美元，2037年将达到100万美元。严格说来，即使以2020年的高价，巴里哈比提亚的预言也并未实现。

花旗银行的内部货币分析报告认为，比特币的价格在2021年将达到31.8万美元；古根海姆环球的预计是40万美元。

比特币支持者认为，比特币目前有3500亿美元的体量，相比之下，黄金则有数万亿美元。因此比特币盘面仍然相对较小，比特币供应量每年的增长上限为2％，供应量的增长将进一步下降，随着围绕数字黄金的叙事和接受度的扩大，比特币比黄金具有更大的增长空间。

你也该买比特币吗？

比特币价格的主要驱动力是有限供应；供不应求和技术驱动一直是比特币故事的引擎。但除此之外，比特币没有现金流或资产支撑来分析价格的基础。而且没有100％的监管。所以比特币投资仍然存在很多灰色地带。

虚拟代币炒作交易在中国国内属于非法投资行为，多地监管单位发文提示“虚拟货币风险”。2018年比特币狂跌70%以上，市值蒸发接近2万亿人民币，造成币圈一片狼藉。

比特币的风险，除了难估值外，对普通交易用户来说，比特币价格的波动也很难找到规律，其价格更多受到用户对虚拟货币的追捧或不信任、对数字化经济的渴望等情绪的推动，这会加剧短期风险。部分投资者利用杠杆更放大了这种波动，容易造成更大的亏损。

比特币生态系统几乎没有透明度，加上加密货币市场流动性薄弱，也使得数字货币基金的股票价格与货币本身脱节。比方说，Grayscale加密货币基金（GBTC）的股票不但受益于比特币价格的上涨，许多投资者认为通过股票市场交易比特币更加容易，这助长了GBTC的相对过剩需求，导致其价格比净资产值平均高出20%，有时甚至高出约30％。12月4日GBTC的收盘价为23.2美元，而每股的基本价值仅为17.8美元。而同家公司的以太坊基金的溢价则在2020年8月首次跌破100％，低于6月的800％。

根据网站Bitcointreasuries.org追踪公开交易的投资信托和公司的比特币持有量资料，到去年底GBTC持有约572644个比特币，约占企业流通的1150622个比特币的50％。到目前为止，已经开采了约1860万比特币，GBTC持有量约为3.1％。

GBTC的涨幅使其能购买更多加密货币，但其对币价的影响力也因此而变得更加难以评估。虽然华尔街分析师预期价格将会进行调整，但没有指出明确的时间点。

摩根大通的策略师认为，流入GBTC的资金太多，无法让动量交易者平仓，也就无法造成持续的负面压力。换句话说，目前投资者对GBTC股票的热情，是决定比特币价格走势的决定因素，而其他比特币交易者则没有足够的市场份额或持有的比特币来影响加密货币价格的修正。

另外，作为另类资产，加密货币与其他投资选项的关系也未成定数。传统的观念是黄金和股票走势通常具有相反的关系，因此黄金通常被视为避险资产。

富达基金比特币投资报告指出，比特币与股票或黄金等其他资产的相关性极低。但彭博新闻在10月初分析比特币与股票之间的上升相关性，显示比特币与基准S&P 500股指之间的相关性仍然为正，这意味着其价格走势与股票市场的走势大约一致。此外，当时比特币的14天相对强弱指数（RSI）读数为45，而股指为51。这表明加密货币的跌幅比整体股市跌幅更为严重。

这些不同的看法，可能是因为新冠疫情对于不同资产所造成的波动，是基于一个外来因素，是否会完全改变资产或行情的基本面，还有待观察。而且加密货币的历史相对较短，未能形成长期趋势作为比较。

在目前满天喊价的情况下，预期长期趋势相对容易，难的是算准短期和中期的时机，即使是行家也没有办法控制。

如果你在2017年12月17日以19140.80美元的价格购买了一个比特币，在2020年1月1日其价值变成7200.17美元，也就是两年多亏损了62.4%。事实上，一直要到2020年11月底12月初比特币才持续触到19140.80美元的买进价，随后再继续猛增。

即使比特币逐渐向主流迈进，中短期内价格的急剧动荡必不可免。比特币仅在去年12月就上涨了50％，元旦后价格一度飙升至34000美元，但1月4日价格下跌了多达17％，是自去年3月以来的最大跌幅，之后开始回升。

去年罗宾汉（Robinhood）的散户投资者形成摇撼美国股市的一支强大力量，他们的炒股带动某些股票的暴涨暴跌。一旦罗宾汉的散户投资者转攻加密货币，将会掀起腥风血雨的大规模投机行动。

总结来说，比特币很难估价，价格容易动荡，不像许多股票和债券支付股利或利息。比特币主要由供求和情绪主导估值，因此容易吸引游资。

我认为，表面上看机构投资者对比特币有巨额投资，但相对于它们手里的资产其实是零钱：万通保险公司（MassMutual）在去年底宣布了1亿美元的比特币投资，它还购买了价值500万美元的比特币交易公司NYDIG的股份。对于一家控制着2350亿美元投资基金的公司而言，这两笔投资简直是九牛一毛。

而且机构投资者相对（非绝对）更有机制和能力管控风险，可以通过风险分析和对冲交易来降低风险，个人投资者做到这一点相对困难。但机构投资者也并非对爆仓免疫，.com危机和次贷危机都显示了这一点。和黄金一样，一般建议总体不超过散户投资者整体流动资产投资额的5-10%；如果主要考虑是抗通胀，那么比特币和黄金的投资应该以结合占比来看待。

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