图解中国恒大债务危机：这个烂摊子究竟有多大？（组图）

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中国恒大集团上个月未能按期向海外债券持有人支付利息，10月份发生多年来最大规模违约事件之一的可能性由此上升。

中国恒大集团在江苏省的一处开发项目。中国恒大和整个房地产行业是中国经济的重要齿轮。

中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)上个月未能按期向海外债券持有人支付利息，10月份发生多年来最大规模违约事件之一的可能性由此上升。

各种未知因素已让投资者疲于应付，包括中国政府可能会采取的应对措施。中国政府已经暗示，正在为缓解国家利益所受冲击做准备。这可能包括对中国投资者、银行、恒大供应商和买了恒大期房但尚未收房者的潜在救助。

中国恒大和整个房地产行业是中国经济的重要齿轮，过热的房地产市场之前已在呈现下行迹象。与此同时，基本没有分析师预计中国恒大美元债券的外国持有者会迎来好消息。

中国恒大上个月表示已经聘任了财务顾问，并表示存在违约可能性。

中国的房地产泡沫

分析师普遍预计，中国恒大即便违约，也不会引发像雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台后发生的那种程度的信任危机。但在业已膨胀多年的中国房地产泡沫中，恒大是最大的房地产开发商。过去10年间中国住宅地产市场的投资规模已经让21世纪第一个十年的美国房地产泡沫相形见绌，至少从其在国内经济产出中的份额来看是如此。

大建特建

恒大的雄心令人咋舌。截至去年年底，这家房地产开发商有700多个在建项目，总建筑面积达1.32亿平方米。相比较而言，纽约帝国大厦的总建筑面积约为25.7万平方米。

恒大位于北京的住宅项目。过去10年间，中国住宅地产市场的投资规模已经让21世纪第一个十年的美国房地产泡沫相形见绌。图片来源：ASSOCIATED PRESS

围绕恒大困境的不确定性部分源于其销售行为。恒大销售了许多尚未完工的房屋。截至今年年中，该公司已经预售了大约140万套个人房产，总价值约2,000亿美元。

需求飙升

中国楼市热潮有多惊人？一个可以参考的迹象是，在中国大城市的房价收入比映衬之下，纽约、伦敦和巴黎的房子显得很便宜。

需付账单

这次危机的核心是恒大的巨额负债，截至今年年中，恒大的负债约为3,040亿美元。这包括890亿美元的未偿债务，其中42%在不到一年内到期。

该公司的借款包括近200亿美元的美元债券。9月23日，该公司未能为这些境外债券支付8,350万美元的利息，外国投资者不得不权衡他们的追索选项。在这笔未付款项构成债券违约之前，恒大有30天的宽限期。

恒大周三表示，已与一家中国国有企业达成协议，将以15亿美元的价格出售其在一家商业银行的大部分股权。这表明中国政府正试图帮助恒大应对债务危机。

许多分析师表示，恒大违约不太可能引发大规模的信任危机。

中国恒大将向国企出售盛京银行股份，筹资约15亿美元

中国一家国有企业与中国恒大集团达成协议，将斥资15亿美元收购中国恒大在盛京银行的大部分持股，这是中国政府试图帮助中国恒大解决部分财务问题的最新迹象。

本月早些时候，一个人路过北京的恒大住宅区。

中国一家国有企业与中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)达成协议，将斥资15亿美元收购中国恒大在一家商业银行的大部分持股，这是中国政府试图帮助中国恒大解决部分财务问题的最新迹象。

中国恒大周三表示，旗下一家子公司计划出售所持总部位于辽宁沈阳的盛京银行股份有限公司(Shengjing Bank Co., 2066.HK)近20%的股份。该交易受让方的股东包括中国国务院国有资产监督管理委员会在沈阳当地的分支机构以及沈阳市政府和辽宁省政府等。该交易完成后，作为受让方的这家国有企业将成为盛京银行最大的股东。

中国恒大在几年前投资了盛京银行，目前持有后者34.5%的股份，交易完成后，其持股比例将降至14.6%。该交易仍需获得监管部门批准。中国恒大表示，这笔交易的价值约为人民币99.9亿元（约合15.5亿美元）。盛京银行是一家在香港上市的地区性银行。

监管公告显示，盛京银行还要求中国恒大使用出售股份所得资金偿还中国恒大对盛京银行的欠款。

中国恒大香港上市股票周三上涨15%，但今年以来仍累计下跌逾79%。

中国恒大是全球负债最多的房地产开发商，近几个月来一直难以筹集现金和履行财务义务。此前，该公司向大大小小的投资者、银行、供应商以及支付了期房预付款的购房者借入了大量资金。该公司公布，截至6月底，其负债相当于3,040亿美元，包括885亿美元的有息债务。

上周，中国恒大未能如期支付一笔美元债券的利息，该公司还需在周三支付另一笔利息。

中国恒大的许多楼盘都已停止施工，该公司已把未完工的期房拿出来进行实物资产兑付，提供给一些供应商和工程承包商抵债。

中国恒大在周三提交给港交所的公告里表示：“本公司流动性问题对盛京银行造成巨大负面影响，引入国企受让方作为大股东，有助稳定盛京银行的经营。”

专注于信贷投资的资产管理公司Beijing BG Capital Management Ltd.的首席执行官Li Gen说，当地政府别无选择，只能帮助中国恒大解决欠该行的债务。如果这家国有企业没有介入购买中国恒大所持的部分股份，盛京银行可能不得不计入巨额贷款损失，这可能会影响该行对其他企业的放贷。

根据盛京银行的监管公告，该行去年的税后净利润下降77%，达到约1.91亿美元。今年上半年的税后净利润下降63%，至1.62亿美元，因为该行的息差缩减，而且在新冠疫情期间提高了对贷款损失的预估。

盛京银行已成立24年，业务主要集中在华北和东北地区。据盛京银行发布的中期报告显示，该行在国内五个省份设有18家分行，在北京、上海和天津等城市设有几十家支行。监管公告显示，盛京银行向个人和企业提供存款和贷款服务，过去曾贷款给中国恒大。

盛京银行董事长邱火发曾任中国恒大常务副总裁，该银行的首席审批官也曾在中国恒大任职。盛京银行董事会中还有其他中国恒大的代表，他们是在中国恒大成为该行控股股东后被任命的。

今年7月，一家中国信用评级公司将盛京银行的评级从AAA降至AA+。联合资信评估有限公司(China Lianhe Credit Rating Co., LTD, 简称：联合资信)称，盛京银行面临某些客户和行业集中的风险，而且信贷资产质量的下降正在损害其利润。

根据盛京银行披露的信息，截至去年年底，该行贷款余额中有大约18.2%流向了房地产和建筑行业，而2018年这一比例为12.8%。联合资信称，盛京银行对某集团客户的风险敞口超过了监管限额，但未具体点名。

中国恒大周三表示，受让方沈阳盛京金控投资集团有限公司(Shenyang Shengjing Finance Investment Group Co.)是一家从事产业投资、资本经营、资产管理等业务的国家控股企业。

中国恒大一直在尝试出售其他资产，比如在恒大汽车和恒大物业所持有的股份，以及在香港的一栋办公楼。

CreditSights的分析师在一份报告中说：“我们认为这次股份出售将有助于中国恒大解决一些即将到期的负债，主要是对盛京银行的欠款，但不足以完全解决该房地产巨头的流动性紧张问题。”

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