虽迟但到，宁德时代一季报到底说了什么？

4月29日下午，宁德时代公布了市场极为关注的2022年一季报业绩，2022年一季度中，宁德时代实现营业收入486.7亿元，同比增长153%，环比降低14.6%，归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%，环比降低82%，经营活动现金流净额为70.76亿元，同比降低35%，毛利率达到14.38%，同比降低12.8个百分点，环比降低10.2个百分点，净利率为4.06%，同比降低8.17个百分点，环比降低11.23个百分点。

华尔街见闻·见智研究认为，宁德时代的2022年一季度业绩与市场预期有一定的差距，而在2022年一季度出现增收不增利，甚至净利润同环比下滑的态势，背后主要原因在于动力电池原材料价格上涨周期持续延长，从而压制了宁德时代的利润增长，而龙头宁德时代将此前成本较低的存货原材料使用完以后，显然也开始面临成本上升的压力，这点从宁德时代一季度营业成本大增近200%到416亿元上也有所体现。

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盈利能力受到压制

正如华尔街见闻·见智研究在此前剖析宁德时代年报业绩的文章《“宁王”电池业务毛利率下滑，材料涨价鬼故事开始了吗？|见智研究》着重强调的，宁德时代2021年毛利率前三季度还能维持在27%左右，却在四季度跌破25%大关到24.7%，下滑背后的原因主要还是在于动力电池原材料价格的逐季度上升带来的成本压力，尤其是2022年一季度中重要原材料如碳酸锂等的价格仍旧保持高速增长。

而这个困境是所有动力电池厂商都要面对的，2022年碳酸锂价格从年初的26万元/吨一路上涨至3月上旬的51万元/吨，整个2022年一季度的碳酸锂平均价格为同比上涨了470%，环比了上涨106%。从此前公布了一季报的电池厂商如国轩高科、亿纬锂能、欣旺达的业绩来看，利润都出现了25%-30%左右的同比下滑，以及6%-60%左右的环比下滑，而龙头宁德时代将此前成本较低的存货原材料使用完以后，显然也开始面临成本上升的压力。

虽然，宁德时代的盈利能力的确是受到了一定程度的影响。但需要指出的是，宁德时代的议价能力和经营状况并未有任何恶化，存货增加了200亿元，应收账款为248.8亿元，比2021年年底减少了11.3亿元，预示着回款进一步改善，而应付账款达到643.3亿元，相比去年年底增加了155.5亿元，显然行业地位依旧保持较好，对于上游保持一定的掌控能力，合同负债为150.5亿元，相比去年年末增加了35.1亿元，说明订单量依旧保持大幅增长和需求旺盛。

此外，华尔街见闻·见智研究注意到，宁德时代的交易性金融负债在一季度末出现17.8亿元，可能是对上游能源金属的期货头寸，但是可以看到仓位并不大，同时非经常性损益为5.15亿元，所以并没有出现此前市场传言的期货方面有巨大亏损的可能。

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Q1国内市占率小幅下滑，国外依旧保持高增长

此外，从宁德时代2022年一季度的动力电池装机量情况来看，2022年一季度，宁德时代装车量虽然依旧维持第一，达到25.51GWh，但是同比增速仅为108.8%，占比也下滑了2.85个百分点跌破50%大关到49.75%。装车量增速远比二三线动力电池厂商如中创新航（电池装车量增速197%，占比提升2.17个百分点）、亿纬锂能（电池装车量增速179.5%，占比提升0.43个百分点）国轩高科（电池装车量增速145%，占比提升0.51个百分点）、蜂巢能源（电池装车量增速167%，占比提升0.4个百分点）等低不少，更不用说老对手比亚迪，比亚迪2022年一季度电池装车量受益于自家电动车的销量大增，达到10.41GWh，同比增长2.47倍，占比提升7.41个百分点突破20%大关达到20.31%。

宁德时代的装车量在2022年一季度略显疲态，主要原因在于终端车企开始纷纷加大对动力电池二供乃至三供的重视程度，其实自燃油车时代开始，车企就会针对各项重要零部件增加二供乃至三供，以便保证零件供给的稳定性和安全性。

截止2022年3月，我国新能源汽车市场共计39家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少4家，尾部的电池厂商已经逐步出清，而在国内动力电池市场格局逐步稳定下来，基本上由装车量排名前十额企业瓜分整个市场以后，2022年1-3月排名前十家的动力电池企业动力电池装车量为48.6GWh，占总装车量比为94.8%，仅增加了2.5个百分点，可见二三线动力电池厂商想要继续通过淘汰末尾企业来获取的市场份额已经所剩无几，接下来就是存量竞争。

二三线动力电池厂商的产品价格相较龙头电池厂商还是有一定的优势，同时车企对于二线电池厂商也有更强的话语权和行业地位，所以各大车企在拥有主力电池供应商的情况下都开始寻找二供、三供。

这对于二三线动力电池厂商是好事，但是对于宁德时代则会有一定的影响，至于另一动力电池龙头比亚迪，受益于自家电动车销量的持续高增长带动，反而影响不大。

当然，宁德时代在国内市占率已经达到50%，考虑到市场份额的高基数，接下来宁德时代继续扩大国内市场份额的增速本来也会有所下降，也是该把目光逐步转向海外市场，尤其是海外毛利本就比国内高，从2021年年报就可以看出，宁德时代的境外毛利率是远高于境内的毛利率（境外毛利率30.48%，境内毛利率25.14%），而宁德时代的境外业务也开始加速，营业收入为278亿元，同比增长252%，占比达到21.38%，增长了5.67个百分点。

另外，从全球动力电池装机量的角度来看，一季度中宁德时代的动力电池装机量增速并未有任何放缓，1至2月中宁德时代动力电池装机量为18.4GWh，依旧稳坐冠军宝座，同比增速也高达158%，不比中创新航（2.4GWh，增速189%）等国内二三线电池厂商增速低多少，市场占有率更是持续增长，达到34.4%，相比去年同期还增长了6.9个百分点。