中国重新开放对市场意味着什么？（组图）
本文转载自华尔街日报，仅代表原出处和原作者观点，仅供参考阅读，不代表本网态度和立场。
周四是全球启动新冠疫苗接种两周年的日子，但美国乃至全球经济仍被新冠疫情造成的问题所困扰。随着中国开始经历重新开放的喜悦、痛苦和最终的宣泄，这种不确定性将变得更严重。
自从开始有传言称中国将调整防疫政策以来，市场一直在押注中国重新开放的短期好处。人民币兑美元汇率创下自1994年人民币国际化以来的最大五周涨幅，中国内地股市上涨了约10%。
危险在于经济、金融和政治动荡的重演，正是这种动荡在世界其他地区造成了兴衰周期。两年前的12月8日，英国考文垂退休老人Margaret Keenan成为世界上正式接种新冠疫苗的第一人，而现在股市正回到当天水平的下方。
有三个理由可以认为中国经济也许不那么容易遭遇那些已冲击世界其他地区的麻烦。但这并不代表中国股票是许多人认为的明显便宜货，也不意味着中国的重新开放不会对全球其他地区造成干扰。
首先，之前美国和欧洲政府推出了大规模的刺激措施，为封锁后的经济回暖提供支持，并支撑了红火的就业市场、推高了通胀，但中国并未推出这样的刺激措施。中国最初推出的刺激计划力度较小，根据国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的数据，截至2021年9月，刺激规模仅相当于中国GDP的5%，相比之下，美国的刺激计划规模相当于该国GDP的26%。而自那时以来，中国政府一直没有推出重大刺激措施。
由于中国家庭没有政府发放的可用于消费的刺激性支票，因此经济的反弹力度可能不会有欧洲和美国那么强劲。这应会使航空公司、酒店和餐馆更容易满足防控措施放松推动的需求增长。居家工作人员所购买的商品也没有迎来那么繁荣的局面，这意味着，相较于发达国家的情况而言，中国企业将产能从健身单车和笔记本电脑转向其他商品的必要性也较弱。
除此之外，需求也不太可能一下子回暖，因为中国的重新开放比其他地方更为谨慎。随着疫情的蔓延和医院就医人数的大量增加，即使政府不重新实施封控，消费者也可能保持谨慎。
其次，一个相关因素是，由于青年失业水平较高和小企业受到损伤，中国经济有大量闲置产能，可以扩大需求确实激增的服务。全球的压力可能也不会那么严重，因为中国的重新开放正值世界其他地方的经济增长放缓之际，这可能缓解油价和其他必要物资进口的压力。
第三，中国不大可能出现象美国那样就业人口选择退出劳动力大军的问题。美国出现的这种情况加剧了国内就业市场劳动力人数不足的局面。
瑞银(UBS)首席中国经济学家汪涛称，由于政府没有发放补助，人们在收入方面的损失得自己承担，所以不会轻易决定不重返劳动力队伍。
许多投资者关注的焦点是中国未受青睐，这通常是一个好迹象。MSCI明晟(MSCI)衡量中国国内股票的指数基于未来21个月预期收益的市盈率为12倍，而衡量美国市场的同类指数市盈率是18倍，即使在最近上涨过后也是如此。今年8-10月，境外投资者对通过内地与香港股票市场互联互通机制购买中国股票的兴趣也大幅下降。
有鉴于此，美国所经历的商品、服务和资产价格意外波动幅度之大，应会让我们对中国的复苏预期保持审慎。无论是油价从短暂的负值涨到每桶120美元以上，运费和木材期货上涨四倍然后又下跌，还是一跌再跌的科技股经历的泡沫破裂，这些震荡都出乎人们的意料。
更糟糕的是，中国的股票估值低于美股也是有原因的，其中一大原因并不是人们对防疫政策的担忧，而是对其他众多问题的担忧，比如地缘政治因素、中国缺乏法治以及陷入困境的中国房地产开发商的结构性问题。
虽然中国股票估值已经下降了很多，但几乎持平于疫情暴发前的估值水平，中国股票估值相对于美股的折让也是如此。
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