美联储会议纪要偏鹰：警告重大通胀上行风险，两人支持7月不加息，不再预计今年衰退（组图）

美东时间8月16日周三公布美联储会议纪要显示，最近一次美联储会议上，联储决策者警告通胀还有较高的上行风险，可能迫使他们进一步加息。不过，联储工作人员对经济的评估更为乐观，不再预计今年会发生衰退。

此外，同6月会议一样，尽管7月的最近一次美联储会议投票结果一致，会议纪要仍暴露了决策层对加息的分歧，显示有少数官员并不赞成加息。被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，虽然大多数官员支持上月加息，但部分联储官员发现加息可能太高的风险增加，凸显了联储对进一步加息越来越谨慎。

媒体评论称，相比6月的前次纪要，本次会议纪要更鹰派。纪要中，鸽派倾向语句数量大致保持不变，而鹰派的语句为今年1月以来最多。

大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险 可能因此需进一步加息

本次会议纪要显示，7月会议上，在风险管理方面，与会者讨论了多种可能影响未来决策时的考虑因素。纪要写道：

由于通胀仍远高于联储的长期目标，劳动力市场仍紧张，大多数（most）与会者继续认为通胀有重大的上行风险，这可能需要货币政策进一步紧缩。

部分（some）与会者认为，即便经济活动有韧性，劳动力市场仍强劲，也依然存在经济活动的下行风险，以及失业率的上行风险，这些还包括了金融环境对宏观经济的影响比预期大的可能性。

多名（A number of ）与会者判断，因为货币政策立场已处于限制性区间，美联储实现通胀目标就存在两方面风险，一方面是紧缩过度的风险，另一方面是紧缩不足的风险，关键是决策要在这两种风险中取得平衡。

多人认为即使降息时也未必停止缩表

7月的会议声明中，美联储对缩减资产负债表规模（缩表）行动的表述和此前多次会议一样保持不变，称按原计划进行。在7月会后的发布会上，美联储主席鲍威尔称， 利率调整和缩表是独立的，美联储可能在缩表的同时降息。

本次会议纪要显示，在讨论政策前景时，所有与会者都认为，适合继续按照先前宣布的计划继续缩表的过程。紧接着纪要写道，多人认为，美联储降息时也未必停止缩表：

多名（A number of）与会者指出，当（FOMC）委员会最终开始降低联邦基金利率的目标区间时，缩表不一定会结束。

几乎所有决策者认为7月适合加息25基点 两人支持利率保持不变 

7月的美联储会议如市场所料宣布加息25个基点，会后声明显示，当时美联储货币政策委员会FOMC的全体投票委员一致赞成这样行动。

而本周三的会议纪要中，“几乎所有”（almost all）与会者都判定，适合7月会议加息25个基点。与会者指出，此举将让货币政策的立场进一步处于对经济有限制性的区域，有利于减少经济内的供需失衡和帮助恢复价格稳定。紧接着，纪要写道：

“两名（A couple of）与会者表示，他们赞成保持联邦基金的目标区间不变，或者他们本可以支持这样的提议。他们判断，此次维持目前的限制程度可能会使（FOMC）委员会的目标取得进一步进展，同时使委员会有时间进一步评估这一进展。”

华尔街见闻曾提到，6月会后公布的利率前景指引点阵图显示，共12人、在提供利率预期所有人中占三分之二的联储官员预计，今年利率高于5.5%、意味着6月以后今年内至少有两次加息25基点。7月会议提到两人支持按兵不动，人数只占利率决策总人数18人的11%。

决策取决于所有数据 未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值

7月的美联储会议声明并未排除未来还要加息的可能性，对后续行动敞开大门。相比6月会后声明，7月最大的变动是，在利率指引方面，称将继续评估新信息及其对货币政策影响。

6月的上次会议纪要显示，在讨论货币政策前景时，几乎所有（Almost all）与会者都在展望经济时判断，适合今年内进一步加息。

本次会议纪要中，讨论政策前景时并未提及上述加息的判断，而是凸显了美联储决策者对未来数据的重视，重申未来决策取决于所有数据，并新增提及，对于判断可能适合进一步紧缩的程度，数据很有价值。纪要写道，

所有与会者都继续认定，为了让通胀在一段时间内达到美联储的目标，关键是货币政策立场要有足够的限制性。他们指出，经济前景仍很不确定。他们一致认为，今后的会议决策应取决于所有的未来信息，及其对经济前景和风险平衡的影响。

与会者预计，未来几个月到来的数据将帮助澄清通胀下降的持续程度，以及产品和劳动力市场达到更好的供需平衡的程度。在确定可能适合让通胀随着时间推移回到2%而额外紧缩的程度方面，这种信息很有价值。

在沟通方面，上次纪要称，与会者强调了，向公众传达联储政策依赖数据这一方式的重要性。而本次称，与会者还强调，尽可能清晰沟通联储政策依赖数据这种方式的重要性，以及坚定致力于让通胀降至2%的重要性。

工作人员不再预计今年经济会轻度衰退 2025年PCE通胀料降至2.2% 

6月的上次会议纪要显示，美联储的工作人员和3月及5月的前两次会议一样，仍预计今年将发生轻度的美国经济衰退，但6月时他们认为，避免衰退那种下滑的可能性几乎和轻度衰退的可能性相当。

本次会议纪要显示，7月联储工作人员的经济预测强于6月的预测水平。纪要写道：

自3月中旬（美国）银行业出现压力以来，支出和实际活动的指标都强于预期。因此，工作人员不再判定经济将在年底前进入轻度衰退。但工作人员继续预计，2024年和2025年的实际GDP增长将低于他们估计的潜在产出增长水平，导致失业率将较当前水平略有上升。

通胀方面，工作人员继续预计今后几年整体和核心PCE价格通胀会下降。很大一部分核心通胀的下降料将发生在今年下半年，前瞻指标显示，房产服务价格上涨会放缓，剔除房产的核心服务价格与核心商品价格料将减速。随着供需失衡持续缓解，明年通胀将进一步放缓。

工作人员预计，到2025年，整体PCE与核心PCE通胀都料将达到2.2%，核心通胀料将达2.3%，略高于联储目标2%。

工作人员指出，他们的实际经济活动基线预测有偏下行的风险，因联储必然会在通胀上升或通胀持久时增加紧缩，所以对实际活动的基线预测构成下行风险；鉴于高通胀可能持续的比预期久，或者可能发生供应面的不利冲击，他们的基线通胀预测有偏上行的风险。

强调通胀高得不可接受  警惕银行信贷收紧影响可能比预期大

纪要显示，在评价经济时，与会者一致认为，经济活动一直在以温和的速度扩张。劳动力市场仍然非常紧张，近几个月就业增长强劲，失业率仍低，但持续有迹象表明，劳动力市场的供需正在取得更好的平衡。

与会者还指出，家庭和企业面临的信用环境收紧是经济逆风的来源，可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力。然而，这些影响的程度依然不确定。

对于通胀，纪要写道，虽然通胀自去年年中以来有所缓和，但还远高于FOMC的长期目标2%，与会者仍然坚定地致力于将通胀率降至2%。与会者强调，通胀仍高得不可接受，需要进一步的证据，让他们有信心通胀显然处于回到2%这一目标的正轨。

多名（several）与会者认为，在住房以外的核心服务价格方面，尚未明显出现大幅的通胀下降压力。 

在讨论通胀上行风险时，与会者提到包括最近的供应链好转、大宗商品价格下跌的趋势未能持续、总需求未能放慢到足够恢复价格稳定的地步、高企的通胀可能更持久、或者通胀预期脱钩。

在经济活动和通胀的下行风险方面，与会者考虑到，累积的货币紧缩可能导致经济放缓程度超出预期，以及银行信贷环境收紧的影响可能比预期的大。

与会者继续认为，为了让总供给和总需求达到更好的平衡，并且减轻通胀的压力，让通胀率能降至2%，需要一段时间内实际GDP增长低于趋势水平，并且劳动力市场有所疲软。