分析认为中国准备进一步举债应对特朗普的关税大棒（组图）

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中国领导人本周一（12月9日）发表了十多年来最鸽派的讲话，表示他们已准备好采取任何必要的刺激措施，以应对美国可能征收关税对明年经济增长的影响。

在中共中央政治局高层会议后，官员们表示将转向“适当宽松”的货币政策立场和“更加积极主动”的财政政策基调。

这意味着中国将进行自2009年全球金融危机爆发以来最大的经济战略调整。

在过去14年中，中国人民银行（即中国央行）一直采取宏观“审慎”管理的立场，例如控制国债规模。然而与此同时，包括政府、家庭和公司在内的整体债务却跃升了五倍多。同期，国内生产总值（GDP）增长了约三倍。

中共中央政治局很少详细说明其政策计划，但最新信息表明，中国似乎愿意进一步举债，至少在短期内优先考虑经济增长而非金融风险。

与此同时，昨天，习近平在北京会见十大国际经济组织负责人时表示，中国愿与美国保持对话、拓展合作、管控分歧，并强调，关税战、贸易战、科技战违背历史潮流和经济规律，不会有赢家。

习近平通过与全球重要经济组织负责人会面机会，隔空向当选总统特朗普喊话，希望缓和中美贸易冲突、稳定双边关系的意图明显。

股市和大宗商品市场反应

周二，中国股市涨幅收窄，香港股市下跌，原因是对中国政府政策转变的最初乐观情绪逐渐消退，在令人失望的贸易数据公布后，交易商开始关注更详细的措施。

蓝筹股沪深300指数收盘上涨0.7%，在开盘上涨3.2%后收窄涨幅，上证综指上涨0.6%。香港恒生指数收盘下跌0.5%，盘初曾上涨3.2%。科技指数下跌1.4%。

贸易数据显示，中国11月份出口同比增长6.7%，低于预期，而进口则意外陷入萎缩。

在澳大利亚，大宗商品和矿业股周二也出现了飙升，市场预期中国政府将最终推出市场期待已久的刺激政策。

专家解读

渣打银行大中华区及北亚区首席经济学家丁爽说：“从审慎到适度宽松是一个很大的变化。这给我们留下了很大的想象空间。”

北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐遥说，政策重置是必要的，因为增长放缓将使债务更加难以偿还。

目前还不清楚明年中国央行能采取多少宽松货币政策，财政部能增发多少国债。但分析人士认为，这对中国政府有利。

美国当选总统特朗普将于明年1月重返白宫，他曾威胁要对中国商品征收超过60%的关税。

路透社上个月搜集经济学家的预测显示，美国对中国商品征收的关税最初可能达到近40%，中国政府的反应将取决于征税的时机和最终比例。

麦格理集团（Macquarie Group）首席中国经济学家胡伟俊（Larry Hu）说：“他们愿意‘不惜一切代价’实现GDP目标。”

“但他们将采取被动的方式，”胡伟俊说，“2025年他们会做多少将取决于两件事：他们的GDP目标和美国的新关税。”

路透社上月报道称，大多数政府顾问建议中国政府将经济增长目标维持在5%左右，尽管今年全年似乎都难以达到这一速度。

上周三（12月4日），中国官媒《人民日报》突然发文称，中国经济不以GDP论英雄，不坚持实现特定的经济增长率，甚至明确提出低于5%的增速是可以接受的，因为中国更重视合理成长，不需要“速度崇拜”。

中国银行研究院首席研究员宗良说，政治局声明的基调表明，中国不会降低2025年的增长目标。但这也表明，中国很可能会将财政赤字率（指财政赤字与同期国内生产总值GDP的比例）目标设定在4%左右，达到历史最高水平。

野村证券（Nomura）首席中国经济学家陆挺说：“中国政府可能想用‘5.0%左右’的增长目标来表明，它不会屈服于特朗普威胁对中国征收的60%关税和其他限制性措施，”他还预计中国的财政赤字率将从2024年的3%上升到4%。

财政赤字每增加一个百分点，就相当于增加约1.3万亿元人民币（合1,794亿美元）的刺激措施，但如果需要，中国可以通过发行预算外特别债券或允许地方政府这样做来增加财政赤字。

由于地方政府债台高筑，预计中国政府将逐步承担更大的财政责任。

高盛分析师在一份说明中说，新的措辞表明刺激措施的构成“很可能与过去的周期有很大不同，将更加注重消费、高科技制造业和风险控制，而不是传统的基础设施和房地产投资”。

摩根士丹利（Morgan Stanley）也认为，这一声明表明，提升消费将是“2025年的头号关键任务”，但警告说，“如何实施仍存在不确定性”。

今年以来，中国在促进消费方面发表了越来越有力的声明，但除了对购买汽车、家电和其他一些商品的补贴计划之外，在政策方面几乎没有提供任何帮助。

中国政府还准备采取哪些措施来刺激消费，还是个未知数。但对于一个数十年来一直以生产为核心的经济体来说，以需求为重点的措施是提高宽松货币政策有效性的关键。

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