三大理由支持美联储本周削减QE

　　失业保持高位，通胀维持低位，美国经济仍然问题不断，但现在是时候结束大规模资产购买计划，即所谓的QE3。

　　美联储(Fed)在本周二和周三(12月17-18日)召开议息会议，考虑削减QE，以便在2014年完全退出。

　　大多数分析师预期美联储会将第一次削减QE推迟至明年3月份。但现在是一个更好的时间点，理由如以下三点：

　　第一，QE3是作为应对财政拖累而推出来的保险措施，现在已不再需要了。

　　2012年9月美联储宣布推出QE3，当时的经济前景因在预算上的政治博弈而蒙上阴影。在2012年末，美国面临“财政悬崖”，紧接着又是债务上限谈判。

　　如果国会和白宫没能减轻税收上涨和支出削减带来的财政拖累，国会预算办公室(CBO)预测经济会陷入。

　　但民主共和两党经过长达11个小时的谈判最终达成协议，减少税收上调幅度和支出削减规模，至此财政悬崖的糟糕影响已经消除了。财政问题会拖累美国国内生产总值(GDP)约1.5个百分点，但经济有足够的动力予以弥补。

　　美联储全年都在担心财政紧缩。而两党在财政政策上的争论断断续续地也持续了整年，并最终导致了10月初政府关门两周。

　　美联储原本预期在今年9月份削减债券购买，但是推迟了，部分原因是政府关门带来的不确定性。

　　现在达成了两年期的预算协议，美联储可以退出QE3了。随着前景的明朗，保险政策也不再需要了。

　　第二，QE的成本开始超过收益

　　第一轮QE是从2008年底到2010年夏天，在融资市场的众多投行倒闭时，QE在恢复经济的信贷方面是很成功的。

　　第二轮的QE是在2010年底，也是比较成功的，其鼓励更多的资金借贷给企业，但这也是其争议之处。当美联储购买了超过1万亿美元的债券时，大量新发行的货币作为银行储备仍留在美联储。

　　换句话说，大量的钱并没有借出去，或者投资，或者花掉，它只是呆在那儿。

　　美联储的研究人员指出，总额1万亿美元的QE将10年期国债收益率压低了25-40个基点。换句话说，就是花了大钱但作用却微不足道。

　　这意味着无论是在明年1月削减100亿美元的债券购买，还是2月，抑或3月，并不重要。每月削减100亿美元也许会在几个月内将10年期国债收益率提高1个或2个基点。现在削减QE而不是明年3月，其成本没多大不同。

　　额外QE的收益很小了，但是成本在上升。主要的成本是迷惑了市场，不仅是关于美联储未来的政策走向，还有这些资金会对资产价格带来什么影响。

　　当伯南克(Ben Bernanke)在5月份暗示美联储开始削减QE3时，市场马上就炸开了。随着投资者开始消化QE的减少以及联邦基金利率的上升，国债收益率飙升。

　　投资者开始考虑美联储每月削减100亿美元的QE意味着美联储会推升短期利率。这一观点对美联储而言是一个大问题。

　　作为前瞻指引强调的一部分，美联储的货币政策工具即利率近于零，美联储小心地试着让市场相信，短期利率会在较长一段时间内维持低位。这一承诺有助于打压长期利率。

　　不幸的是，当市场对于削减QE的暗示反应过激时，所有的前瞻指引工作都会化为泡影。

　　现在就削减QE的一个强有力的原因是可以允许市场了解QE的结束并不意味着宽松货币政策的结束。QE同前瞻指引是分开的。削减QE可以强化美联储前瞻指引的效果。

　　第三，结束QE对于美联储的公信力是至关重要的

　　美联储有两个相对的信誉问题。美联储不仅要使市场相信它会维持低利率较长时间，而且还要使市场相信当时间到了时，它就会退出QE。

　　许多人认为一旦美联储实行QE，它就不会停止。日本是如此，现在有人开始认为美联储也会如此。

　　如果美联储在周三发布削减声明，就可以在一定程度上增加其公信力，使人们相信美联储是可以关闭“水龙头”的。对于耶伦(Janet Yellen)而言，这还是有帮助，如果她可以证明她愿意撕掉这个创可贴，即使市场对此怨声载道。