激活6亿 “杠杆”，巴萨这台F1赛车真的能启动吗？

在6月16日举行的会员特别代表大会中，巴塞罗那通过了两项俱乐部财政纾困方面的重要决议——同意出售不超过49.9%的巴萨授权与商品交易公司（BLM）股份和出售俱乐部最多25%西甲转播权收入。

这两项被称作“杠杆”的交易计划预估可带来6-7亿欧元的收入，将一举扭转俱乐部净资产为负的尴尬局面，解锁用于引援的工资帽空间。

不过留给主席拉波尔塔的时间可不多，他需要在6月30日之前完成其中至少一项交易或者出售一位明星球员，以实现21/22财年的盈利。

“我们启动了F1赛车，但它还不能跑。只有激活杠杆，这台F1赛车才能离开维修区，回到头排，再次取胜！”拉波尔塔如是说。

巴萨会员特别代表大会现场

何为“杠杆”？

在财经领域，“杠杆”指的是把借到的钱用于经营或投资，用较少的自有资金撬动尽可能多的财务收益。拉波尔塔本次提议的两项融资计划虽名义上并非借贷，本质上有着相似之处，目的都是尽可能撬动更多的资金用于球队重建，不同之处在于，杠杆的代价不是事先可预估金额的利息费用，而是俱乐部未来的收益分成。

第一项提案涉及的BLM公司于2018年在前主席巴托梅乌任下设立，此前巴萨的商品零售由耐克把持，巴萨根据销量获取分成收入，巴托梅乌收回该项权益并装入BLM，由俱乐部主导授权业务和商品零售。

该项举措最直接的财务影响是更多的收入，在非疫情年可入账6,000万欧元上下，助巴萨18/19赛季一举超越死敌皇马，登顶德勤足球财富榜。然而BLM带来的还有更高的成本，初期还有些许盈利，疫情来袭后便陷入亏损。

BLM历年收入（百万欧元）

红蓝军团全球范围内广大的球迷基数总是能给人无限的想象空间，据悉美国线上体育零售商Fanatics以及欧洲最大的投资集团之一意威基金都对收购BLM股份表达了兴趣。公司75%的收入都来自于本土市场，而两家潜在收购方都有着丰富的国际零售行业运营经验，从业务协同角度看非常契合。

但从出让股份的比例看，巴萨显然不愿放弃BLM的控制权，还要保留回购股份的条款，一副“肥水不流外人田”的姿态。在这种情况下，产业投资人的热情就要大打折扣了。巴萨对BLM的整体估值高达7亿欧元，还拒绝了一份2.75亿收购49.9%股份的丰厚报价，业界对他们能否收到更好的报价表示怀疑。

此外，巴托梅乌当初收回相关业务控制权时还与耐克发生了一些法律纠纷，让这笔交易变得更加复杂。当初费事巴力拿回的业务，领导班子一换又要出售，令人感慨。

另一项提案并不陌生，出售25%的转播权与西甲推行的“LaLiga Impulso”项目有着异曲同工之妙，后者的核心在于出售西甲未来50年10.95%的转播权益。

巴萨已经与项目出资方CVC资本进行了深度接触，但最终认为条件不达预期而另寻出路。

西甲和CVC为巴萨未来50年国内转播权的10%给出了2.7亿欧元的报价，巴萨的心理预期则是期限最长25年、每10%估值2亿欧元。以此估算，管理层预期俱乐部25年25%的转播权益可卖到5亿以上，当然，合同也是要加入回购条款的。

副主席罗梅乌在会上称，出售转播权每年带来的损失只占俱乐部总收入的5%，完全在可接受的范围之内。

巴萨近五年西甲转播收入（百万欧元）

拉波尔塔之所以拒绝西甲和CVC，价格之外可能另有隐情。LaLiga Impulso规定，融资额70%要用于长久造福俱乐部的基础设施建设用途，用于提高工资帽和偿债的比例分别只有15%。也就是说，即便接受2.7亿欧元的报价，巴萨的工资帽也只能提高4,000万，根本不解渴。

值得一提的是，去年十月巴萨会员曾投票通过一项出售子公司巴萨工作室的决议，该公司亦由巴托梅乌创立，主要业务是生产供俱乐部自有频道和其他转播商使用的视听内容，可以说是一个小号的转播权出售计划，乐观情况下可入账2亿欧元以上。俱乐部21/22财年预算为这笔潜在交易计划了5,000万欧元的收益。

然而现实情况是，拉波尔塔解雇了巴萨工作室的整个管理团队，出售计划无疾而终，造成的缺口自然要由新的收入来源弥补，这便是本次大会的来由。果然又是“一朝天子一朝臣”的戏码…

海口巴萨世界项目也停止了线上运营

转会困境

说到预算，拉波尔塔团队开的“天窗”可就多了。经过20/21财年精心设计的财务“洗大澡”之后，21/22财年预算中巴萨预计盈利500万欧元，现如今若不在最后一个月增加新的收入来源，俱乐部将面临1.2-1.5亿的亏损。

收入端，除了巴萨工作室闹剧导致的5,000万欧元缺口，欧冠小组赛提前出局与预算中打入八强的预测大相径庭，欧冠奖金又少拿了至少2,000万。

成本端的减负也远不及预期。20/21赛季红蓝军团的薪资支出高达6.17亿欧元，21/22预算薪资支出降到4.7亿，拉波尔塔在实际操作中也的确放弃了梅西、格列兹曼、库蒂尼奥等高薪球星，却依然离1.47亿的降薪指标差得很远。据报道21/22财年巴萨的薪资支出仍有5.6亿之多。

巴萨的工资帽在冬窗被西甲调为负数

也是因为20/21财年最后时刻的“洗大澡”，红蓝军团的工资帽（阵容开支上限）在冬窗时被西甲破天荒地调整为-1.44亿欧元，后果是即便有球员离队腾出工资帽空间，巴萨在新签球员时也只能利用其中的1/4。好在体育总监阿莱马尼长袖善舞，精打细算之下还是为哈维签下了费兰-托雷斯、奥巴梅杨等人，助新任主教练顺利拿到下赛季欧冠资格。

新赛季阿莱马尼面临的困难局面将更加严峻，除了1/4规则，疫情期间针对明星球员的优惠条款也被修改——当一名球员阵容开支成本大于球队总成本的5%时，其节省的工资帽空间有1/2可以用来注册新球员，这个比例将在新赛季被降为1/3。

因此，即便红蓝军团跟凯西、克里斯滕森等准自由球员达成协议，也很有可能出现人来了却暂时注册不了的局面，同样的剧情已在费兰身上预演过，好在最后球队还是凑齐了注册这位本土边锋的薪资空间。现如今巴萨还有意莱万多夫斯基这样需要支付转会费才能带来的球星，其转会费摊销也将占用阵容开支空间，操作难度可想而知。

巴萨与莱万情投意合

如此一来，弗兰基-德容被摆上货架顺理成章，这位“克鲁伊夫传人”是队内为数不多可以卖上价的非必须球员，巴萨自然要在求购的曼联身上狠狠宰上一刀，尽可能获得更多的转会收益，以解锁莱万的交易。

荷兰帅哥在球迷心中有不低的人气，拉波尔塔面子上的工程还是要做足的，在会上称俱乐部有可能不用出售明星球员，可身体还是很实诚的，从来没停过与红魔的谈判。毕竟，出售德容是目前见钱最快的一条路。

以下三个时点需要注意：财年截止日6月30日（决定21/22赛季能否扭亏为盈）、西甲工资帽计算日7月31日（决定有多少工资帽可用）、夏季转会窗口结束日9月1日。巴萨要与时间赛跑，出售德容可解锁个别交易，顺利完成两项杠杆计划则能一举解下阵容开支超限的紧箍咒，拉波尔塔画的“大饼”最终能做出几个来呢？

德容的出售成为引入新援的关键所在

失效的“民主”

当西甲联盟与CVC的融资协议被宣布时，谴责西甲主席特瓦斯出卖联盟未来利益的声音不绝于耳。然而当我们深究如今拉波尔塔的所作所为时，却发现这些杠杆计划的出发点恐怕更目光短浅。

LaLiga Impulso项目的资金用途大部分立足于构建俱乐部的长远竞争力，而如今巴萨的杠杆计划则完全只是为了解燃眉之急。拉波尔塔出售俱乐部未来多年的权益，甚至都不是为了追逐哈兰德、姆巴佩这样的下一代“帝星”，出发点仅仅是打开工资帽空间引进几个即战力，为博重要冠军增加几率，却忘记了本赛季如此困难的巴萨在提拔青训、精打细算的情况下也能确保联赛亚军。

当然，外人的指责并没有分量，连巴萨会员自己都缺乏议政热情。红蓝军团15万全球会员中有4,478名会员代表被邀请线上参会，分别只有646和586名会员参加了两项杠杆计划的最终投票。当民选遭遇如此离谱的低参与度，无疑是一种制度失效的体现。

真的 “不止是一家俱乐部”吗？

去年的大会也如出一辙，受到邀请的4,457名会员代表中，只有389人参与投票环节。会上通过了修改俱乐部章程的协议，现任董事会不必因连续两个赛季亏损而辞职，等于给予拉波尔塔全盘信任。

巴萨的会员制越来越像6年一个循环的私有公司，期间一切由董事会拍板，会员的监督形同虚设。走到今天这步，本质原因是会员自己对当政者的纵容。

当然，赌博有输也有赢。死敌皇马虽风头正盛，可更新换代的问题不可避免，倘若拉波尔塔这次“梭哈”争能够为巴萨抢回冠军，那么球迷只会记得他任期内的荣耀，没人会记得代价是什么。

巴塞罗那的故事，总是这么精彩。

END

作者橘乐， CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所和国际足球管理公司，运营公众号、播客「橘猫看球」

资料来源：

The Athletic

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