CMC Markets | 初春令月，气淑风和——评日本经济2019

4月30日，日本明仁天皇将退位，日本将改年号为“令和”。网上有个流行段子“昭和男儿，平成废宅，令和伪娘”。

其潜意识无非“日本一代不如一代”，因战后经济取得奇迹发展，虽有地缘政治的背后推动，但是昭和时代采取如今网红工作模式“996”，使得经济快速复苏，成为世界第二。

90年代，日本经济泡沫破裂，城市自杀率上升，“口红经济”迅速升温。以公开、公平、公正的视角看，日本经济自2012年平成安倍时代起的复苏模式，能否延续？

此前，我们在3月22日“日本经济亮出警戒信号一文”中，结合中美贸易冲突背景，以日本重要的贸易数据出现负面信号，对于日本经济给予“亮灯”警示。

在2017年日本经济增速创下2006年来的新高1.9%后，日本经济在2018年出现明显放缓，部分季度出现负增长，当然其中也有自然灾害造成的负面影响。

如果2019年日本经济能继续维持增长，那么这一轮自2006年来的扩张，则是战后日本经济最长的经济增长周期。

不过，我们认为日本经济的下行压力开始逐步显现，2019年尚能勉强维持，但是2020年则可能转为衰退，从而结束这一轮的经济上涨周期。

下行的压力，一方面来自于此前我们分析过的“出口”，还有一方面来自于私人消费下滑。

外需角度看，以日本支柱行业的电子产品出口为例，最近两个月持续负增长，对应出口国家来看，下滑最为明显的是中国出口。

由于海外需求在日本企业生产中占据较高比重，因此外需回落对日本工业产出指数回落有直接影响。制造业PMI指数在2018年1月见顶后持续回落，近期跌破50荣枯线。

内需角度，2017年高增长后日本企业利润达到历史最高水平，失业率依旧下行，当前至2.4%，创下1993年以来最低点。

但是日本薪资增长有限，私人住宅投资回落，并且日本实际劳动力市场属于“终生就业模式”。60岁强制退休后，属于兼职就业，薪资差距较大，整个社会私人消费呈现下滑态势。

对于2019年日本经济积极的信号：2019年10月消费税将上调，关注日本内需此后变化。

回顾历史，此前2014年3月的消费税也出现上调，使得GDP在2014年的二季度直接出现负增长，迫使日本央行在2014年再度宽松加码。

但是这一次日本政府态度谨慎，并且承诺将新增收入一半以上用于新的支出计划，将2020年实现预算基本平衡计划推迟到2025年，因此这一次我们将“消费税上调”视为“积极因素”，而不是将经济引入衰退的悲观因素。

且作为2019年东京奥运的收尾周期以及对与2018年自然灾害的重建和预防工程投入，日本政府的财政曲线望继续取得扩张，因此对于2019年日本经济全年维持平稳预期，如果要出现衰退，大致在2020年后。

劳动力市场虽然向好，但是日本通胀依旧没有起色，日本央行对于2018——2020年三个财年的经济展望中，核心CPI预期分别为0.8%、0.9%、1.4%，均不能实现此前预期的2%目标。

长期看，日本人口负增长及老龄化，经济想摆脱长期低迷的局面，依赖结构性措施已经捉襟见肘。

以此次“令和”出处《万叶集》做结尾：隐约雷鸣，阴霾天空，但盼风雨来，能留你在此。

（Source：百度）