市场评论 | 新兴市场再‘剪羊毛’，从阿根廷比索闪崩谈起

阿根廷债务危机卷土重来，市场恐慌传染效应

8月12日，阿根廷总统初选结果显示左翼民粹主义候选人大幅领先，阿根廷比索遭遇闪崩，出现了罕见的股，汇，债三杀局面，这也是高美元负债的新兴经济体近年来惨遭强势美元打压后引发国际金融危机的又一案例。过多的依赖国外（主要是美元）债务，经常账户和财政账户双赤字，外汇储备流失，通胀居高不下，以及下行的经济压力都是长期结构性问题，而初选结果导致新一轮主权债务违约风险飙升则是压垮其脆弱货币系统的最后一根稻草。

对于背负沉重外币借贷的经济体而言，这种恶性循环几乎是无解的，因为该国央行和政策制定者无法利用本国的财政和货币手段来对市场进行有效干预。当危机爆发时，本国货币贬值会导致偿还外币债务的负担急剧飙升，资产价格下降，进一步抑制经济活动，导致危机进一步蔓延。

目前看来，急剧贬值的比索会加速资本外流，形成典型的负反馈效应，而央行为了稳住汇率，则不得不更快的消耗其为数不多的外汇储备，甚至提升利率来保汇率。可是利率的提升会对信贷造成冲击，不利于企业投资，抑制消费，进一步重创其经济活动。

对国际市场而言，目前阿根廷货币危机带来的心理冲击大于其实质影响，但其对信贷市场的传导效应可能会持续扩大。阿根廷2018年的名义GDP为5181亿美元，仅占全球经济总量的0.61%。

但是如果真的发生违约事件，则如蝴蝶效应可能会波及整个债务市场，导致新兴市场债务成本上升，抑制投资，加重目前经济下行的情况。经济下行会导致更多的企业无力偿还债务，而普遍的信贷紧缩通常是触发经济危机的开端。

阿根廷比索带来的传染效应可能会波及到其他新兴市场货币，如巴西里拉，南非兰特，土耳其里拉等等。南非兰特对美元已经连续下跌了11个交易日，贬值幅度高达8.41%。巴西里拉在9个交易日中下滑了6.28%，土耳其里拉在8月12-13日的两个交易日中对美元下滑超过2%至5.60。阿根廷危机和香港持续动荡对市场形成共振，进一步推高黄金，日元，美国国债，美元的价格。

避险需求推高黄金价格