居然有国家因为中美贸易摩擦受益，已成亚洲投资新热点？

鸟瞰胡志明市

中美贸易摩擦虽然让全球市场动荡不安，但也有一些国家受惠于这场两大经济体的角力。例如越南，似乎正在成为亚洲最热门的投资目的地。

2018年越南吸引外国投资创十年来新高，其中外国直接投资（FDI）的90%以上正在进入该国的制造业。2019年，进入越南的FDI有爆发之势。按照越南投资计划部外国投资局的数据，在2019年前5个月FDI（包括越南2017年吸引外资新项目、增资项目、收购股份）总金额达167.4亿美元，同比增长69.1％，这对新兴市场来说是个巨大的数字。

为什么越南的外国直接投资如此火爆？笔者亲自赴越南考察，探究其中的奥秘。

“天时，地利，人和”，成就工业奇迹

深投控与海防市政府联合开发的深越工业园

驱车前往越南工业重镇——海防市的途中，可以看到大大小小近30多座工业园区。

自2007年加入WTO以来，越南自由贸易伙伴国家已增至17国，在过去20年里经济增长迅速，工业基础逐渐完善。

当很多人对越南还保持以低劳力成本产业为主的“刻板印象”，越南已完成华丽转身，出口结构由2008年鞋履制造作为主导，至2016年演变成手机及零部件加工和电子产品等精加工行业。在贸易战的聚光灯下，闷头发展经济的越南不得不被拱上了世界经济的舞台，当大家认真重新审视这一低调的国家时，它已迈入亚洲小龙经济体系成为重要的一员。

越南，与中国接壤，与我们共有儒家文化，拥有近一亿人口的年轻国家，正在抓住机遇迎头赶进。在经历了数十年的战乱和经济孤立后，越南在20世纪后期开始大力推行自由经济体系的革新，全面且彻底地走上了改革开放的道路。

越南自1986年实行体制改革，提出“革新开放”政策，确立发展出口的战略，并在之后20年迅速成长为国际贸易的重要参与国。1998年加入APEC体系，2000年签订越美贸易协定，2002加入中国-东盟经贸合作，2007年加入世贸组织WTO，2018年底通过CPTPP，2019年欧盟-越南自贸协议正式生效。

每一个节点所伴随的发展机会，让越南逐渐成为全球制造业中的“热土”。与中国的陆地接壤，为越南制造业的起步阶段解决了原材料供给的难点。越南在最适当的时候加入了WTO，在越南设厂自然也成为了制造商的首选。

LG位于海防的工业厂房

外资对越直接投资（FDI）不断攀升，其中大部分投资为日韩和中国台湾的企业，如三星，LG, 佳能等行业龙头设厂所产生。在头部企业迁徙的过程中，相应的供货配套也会跟上迁徙的步伐以满足规模化生产，也促进了整个产业链的完善。目前，越南近1/3的GDP为手机及零部件等电子产品所产生，仅三星一家企业产能就占据了越南整个国家产值的25%。

工业园停车场内乌泱泱的摩托车

2016年越南实现实质性贸易顺差，2017年贸易顺差达到29亿美元，并在2018年增长至68亿美元。

越南有充分的中国模式和经验可以借鉴，政府在引入行业时也作了长远的规划，有意排除掉因污染和纯劳力成本为导向的低端制造业，而引导具有可持续性且高效的精密加工行业入驻越南。因此，越南制造业发展更为迅速且扎实。

投资的新乐土

胡志明市下班高峰期

年纪轻、低工资、素质较高的丰富人口资源，为越南不断加大对外出口力度提供便利。

越南的国土上孕育着近一亿人口，为全球人口排名第15位。在欧美日本等国人口老龄化日益严重的今日，越南人口结构显得非常年轻，平均年龄仅30岁（对比中国为38），可劳动人口近七成。

与中国一样，越南人民也受儒家文化的影响，内敛而勤奋。越南推行九年制义务教育，人口识字率达到94%，其中40岁以下群体识字率接近100%, 良好的教育为制造业培训普及提供了良好的基础。

胡志明市中心晚上正在逛街的越南年轻人们

越南目前的人均GDP为2500美金左右，相当于2006年的中国，达到了经济学上人口红利的释放临界点2000美金。

根据经济规律，在人均收入达到2000美金的时候，居民会满足基本日常温饱需求，转而增加消费。在越南的人口基数下，不断扩大的内需也提供了产业升级的土壤，消费-再创造的过程也保障了国家总产值的稳步增长的良性循环。

过去10年，越南工业吸引大量外资流入，家庭收入上升超过60%，高于东南亚乃至全球的同期平均增幅。由于越南土地对本国居民是私有制，而工业发展所伴随的巨量征地需求和”国退民进”的大背景为越南培育了初期的“富豪储备”，社会财富阶级初步形成，在造富效应的驱使下，越南民众也更激进，一切仿佛20年前的深圳，显得朝气蓬勃。

胡志明市的阮惠街行人广场

此外，还要看到越南政府的雄心。越南经济增长的核心是政府对数百家国企进行股份化的计划。这一举动引进了各领域的投资。此外，越南领导班子已制定经济发展路线图，让投资者看到了一个新兴经济体的发展前景。

从长远发展而言，越南拥有年轻、高素质人口优势，年轻的消费群体促使城市变得快速化，带动当地消费能力发展，也推动国际品牌如苹果、星巴克等，纷纷积极在越南投资。此外，信息技术环境十分优越。

20多年来，越南不断发展，从农业国成为东南亚在生产工业领域上颇具吸引力的投资乐土。

资本市场的投资机会

越南国际集装箱港口

越南对于个人投资者也是颇具吸引力的投资乐土，房地产和股市均有较好的投资机会。现在的越南，犹如2006年前后的中国，经济起飞已近在眼前。

越南近年来财富积累效应不断呈现出来，中等收入家庭的数量不断增加。根据越南政府的官方预测，越南中等收入的家庭将会从2018年的376万上升至2020年的483万。未来五年人口红利加之财富效应，将会为越南房地产市场起到不小的推动作用。可以看到。胡志明市和河内市的房地产市场不断升温。

股市也具备上涨的巨大动能。从2016年1月的675点，到2018年初的2000点，越南股指完成了2年间上涨196%的壮举。

2019年以来，越南胡志明证券交易所的基准VN指数已经累计上涨了12%。根据彭博社的数据，越南是过去五年时间内全球表现第三的股票市场。据悉，越南目前证券账户的开户率仅为1.5%（相较于中国9%），而爆发的中产阶级必然带动整体投资的需求，新的入市资金也会加大估值上修的可能性。

越南政府积极推动对数百家国企进行股份化改革，吸引大量投资使国企资源重组，例如，越南政府成功从VNM(越南国家牛奶公司)、SAB(西贡啤酒公司)撤资为市场树立了榜样。种种迹象让投资者看到了一个新兴资本市场的发展前景。

整体来看，越南股市的估值还是偏低。即使经历了2016年至2018年的涨幅，市场整体估值水平无上涨，仍停留在16倍PE（市盈率），上市银行的P/B仅为1.3。近期的上涨是来自于上市公司的高速盈利增长，仅在18年，胡志明指数成分股上市公司的盈利平均增长水平就达到每年27%。

此外，在欧美市场动荡的年份，撤离越南的资金相对较小，越南股市受外围环境导致的回撤也较低。今年以来，越南股市继续表现强劲的抗跌性，其背后的少不了经济基础的支撑，反映的更是成长的稳健性及扎实性，后续动向值得密切关注。