荀玉根“解惑”今日大跌：别担心，涨涨跌跌很正常，牛市才到“初夏”

7月14日，市场在多日的强势表现后，迎来了调整。一些投资者开始担心，牛市行情还会持续吗？

对此，海通证券首席策略分析师荀玉根14日表示，不用怀疑，牛市已经来临，去年年初就是长牛市（3~4年）的起点。他认为，用历史上牛市的周期角度来看，整个周期还没走完。牛市可以分三个阶段，现在刚刚进入到第二个阶段爆发期。

当然牛市并不代表天天涨，今天（14日）突然跌，这很正常。牛市就是有涨涨跌跌，但是整体趋势向上。

他还认为，牛市已进入双轮驱动：流动性和基本面。因此在选择具体行业方向的时候，就要找什么行业的基本面回升会比较陡峭，他下半年看好科技和券商。

此外，他认为，虽然过去刚刚经历了一年的成长风格，但未来一年到两年还会维持在成长的风格。

（以下为分享的内容，经整理有删节，采用第一人称）

01

牛市进入第二阶段

牛市毫无疑问已经来临，而且我们认为牛市去年就已经开始，在过去的一年半时间里，我一直提出来，去年年初是三到四年牛市的起点。

过去一年半的牛市处于早期阶段，这个阶段的背景是整体的资金环境比较好，市场的钱多，所以股市就有机会，但这个阶段更多是结构性的机会，因为基本面还没跟上。

7月份之后，为什么市场突然感觉好像加速了，向上突破了？因为从7月份开始，牛市慢慢就到下一个阶段，我们把它称为爆发期。

这个阶段的含义是什么呢？开始出现基本面数据的回升，牛市从过去一年半的单轮驱动走向双轮驱动。

过去一年半时间，牛市的驱动力主要是资金面钱多。但是从七月份开始往后看，今年下半年到明年上半年，这个窗口期将会看到宏观、微观基本面数据的回升。所以牛市的驱动力将从过去一年半的单轮驱动走向双轮驱动，于是我们就看到了市场出现了这种向上突破的走势。我们认为这是牛市演变过程当中的一种自然的变化。

我打个形象的比喻，一轮牛市下来，就好比气温从最低温升到最高温。我们知道在冬至的时候是最低温，但是它的升温有个过程，从冬天开始到春天，然后再到夏天。

从去年年初以来的，我们说市场已经进入牛市，那这个牛市走到现在大概属于什么阶段呢？刚刚过完春天，刚刚步入初夏，所以肯定还没有到最热的时刻，这个阶段大家有一点疑虑是很正常的，因为毕竟市场已经涨了一年半了。指数也好，个股也好，累计了一定的涨幅。

但是如果我们用牛市的视角来看，用历史上牛市的周期角度来看，他整个周期没走完。就是气温回来一段时间，但是他还没到最高温。

牛市他最终会出现气温一定很高，或者说情绪很高涨：我们通常讲，当你周边的人都已经入市了，甚至于我们说普通的老百姓都跟专业的人来推荐股票了。所以我说从这个情绪角度来讲，牛市肯定没走完。

第二，关键我还是看牛市背后的背景和逻辑。也就是说牛市要终结，它是需要出现一些变化，比如说基本面数据进入高点之后开始回落了，这个时候牛市撑不住的，最终因为基本面不行的话，价格是要下行。

目前我们基本面刚刚从底部回升一点点，你说现在基本面就要掉头向下，为时过早。

所以我前面讲了，牛市可以分三个阶段，我们现在刚刚进入到第二个阶段爆发期，但等爆发期走完之后，还有个泡沫化阶段。

所以，我觉得牛市从拉长的视角来讲，现在还属于中前段这个阶段，还可能还有一个很长的路要走，所以我们可能还需要一定的耐心。

当然牛市并不代表天天涨，刚才咱们讨论到今天突然跌，这很正常。牛市就是有涨涨跌跌，但是整体趋势向上。就像我们说，夏天的时候，也突然来一天雷暴雨。

牛市里面，我们是要抓住这个大趋势，中间这个小波段，其实很难参与，或者说很难做到这个小波段，我们认清楚方向，我觉得更重要。

02

看好科技和券商

下半年，我整体比较看好的方向是科技和券商。

前面我们在讨论下半年行情的驱动力的时候，我提出来，我说下半年市场的驱动力将从过去的单轮驱动，进入双轮驱动：流动性和基本面。

我们在选择具体行业方向的时候，就要找什么行业的基本面回升会比较陡峭，比较明显，我认为是科技和券商。

科技的逻辑是在于：一方面国内在推行新基建，新基建七个方向当中有五个和科技相关，所以政策会支持科技行业的基本面回升。另外随着5G产业的革命在不断地推进，技术进步带来的科技的盈利也在改善。

至于券商，一方面，我们看长一点，金融供给侧结构性改革在推进，这个会导致券商行业的盈利能力，也就是我们通常讲的叫ROE，净资产收益率会提高。另一方面，随着股市本身的回暖，成交额的放大，券商的短期利润增速也会很快起来。

所以这是我看好这两个方向的核心逻辑，也就是说利润增速会比较快，所以他们的股价的表现也会相对更好。

03

成长风格将维持一至两年

市场的风格，我们大致可以分为两大类，一类属于成长，一类属于价值。其实我们做过很多历史的对比研究，这种风格的对比关系在A股历史上大概是两到三年是一个切换。

我们可以看到在2016年中到2019年中这三年左右的时间，整体是价值风格占优，比如说上证50、中证100，是明显跑赢创业板指，跑赢中小板指的。

2019年7月份以来，我当时就提出一个观点，我说市场的风格转向成长，而且转过来之后，不是转一两个季度，而是要转两到三年。

也就是我们过去刚刚经历了一年的成长风格，我认为未来一年到两年还会维持在成长的风格。

为什么价值和成长的风格大概是两到三年一个切换的？这个背后的核心逻辑是在于基本面。就是看哪一类风格，相比较而言，利润增速更快。

它们之间两三年是一个切换，是因为背后有库存周期、技术周期就决定着这两类资产的利润增速对比关系，有大概两到三年“风水轮流转”的概率。

我们现在轮到这个成长还没轮完，才一年，所以往后看1年甚至2年，我认为市场的整体风格还是在成长的领域里。

04

把握好牛市机遇

我认为投资或者说理财是一个非常重要的事情。可能每个人一生当中都要参与。大家口头上有一句话，叫“你不理财，财不理你”，尤其是进入到现在中国经济发展这个阶段，我们可以借鉴发达国家所走过的历史道路，在发展一定程度之后都会出现居民的储蓄多了。居民的可用资金多了，他自然会面临的理财的问题，所以理财是一个终身的事情，不单纯是说牛市要理财，整个一生当中都要理财。

房地产、股票、债券、黄金等各类资产，资产之间的匹配关系就很重要。通常在牛市当中我们就要增加股票类的，或者说权益类的资产的配置比例。

那怎么增加呢？无外乎就是自己买股票，另外就是买基金。

其实A股过去这么多年，我们做过统计，从1998年有公募基金以来，过去20多年的历史，公募基金的收益率是大幅跑赢指数收益率的，更加大幅跑赢个人投资的收益率。因为指数收益率是机构和个人投资者的一个平均值。

我认为选基金和选股票是完全不同的，选股票的时候你要看上市公司的基本面，也要看行业趋势，选基金其实就看人就好，要盯着这个基金经理。基金名称叫什么不重要，重要是基金经理本身的水平怎么样，为人怎么样，就很重要。

我给大家的建议是，要把握好这轮牛市的机遇。当然我们说股票市场投资只是人的生活一部分，除了股市之外，我们还有其他的工作、还有健康、还有家人（要关注），所以对于股市我既要关注，也不能过分关注，否则你的心态乱了之后，反而不利于投资。