中国央行端出天量“麻辣粉”缓跨年资金饥渴 短期降准大餐无望（图）

路透北京12月15日 - 中国央行周二超预期开展9,500亿元人民币中期借贷便利（MLF，市场戏称“麻辣粉”）操作，不仅远超本月到期量，亦创单次纪录新高。分析人士认为，央行此举有助于维稳跨年及春节期间资金面，但更重要的应有利于同业存单利率继续回落，从而缓解银行结构性负债压力。

他们并指出，MLF连五月增量续做和疫情期间宽松政策的退出并不矛盾，在经济持续向好背景下，货币政策回归常态的趋势不改；而操作利率持平也彰显央行稳健政策取向未变，未来央行仍会通过多种政策工具，确保市场流动性合理充裕，但短期降准概率几无。

“年底包括春节将至，每年双节前央行都会提前安排一些流动性，所以在12月进行大量的操作也是有助于平稳度过年底，包括为明年的春节做一个流动性的提前安排。”中信证券固定收益首席分析师明明称。

他表示，央行此次操作符合此前超额续做的惯例，但是在上月的两次操作后，总体上看近期市场流动性是比较宽裕的，所以此次操作背后原因可能还是为了稳定商业银行的负债端，同时提前安排跨年、甚至春节前的流动性。

“三季度以来银行同业存单、同业存款的压力还是比较大的，同时也导致了贷款利率也出现了一定的环比回升。”他说。

央行公告表示，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展9,500亿元MLF操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元七天期逆回购操作，充分满足了金融机构需求。据此计算，公开市场单日全口径净投放9,000亿元，亦是有记录以来最高。

中国央行在11月最后一天意外进行当月第二次MLF操作后，评级为AAA的一年期同业存单（NCD）利率连续两周下降，为半年来首现。此前股份制银行一年期同业存单利率最高时已经超过3.3%，明显超过一年期的MLF利率。

华泰证券固定收益团队点评报告指出，12月同业存单到期量高达1.97万亿，为年内第二大到期高峰，同时年底商业银行还面临结构性存款压降、监管指标等压力。此次MLF超量续做有望进一步缓解银行负债端压力、呵护年底流动性环境。

“三季度贷款利率小幅上行苗头出现，央行超额投放MLF有助于避免存单利率上行等抬升实体融资成本。”该报告称。

中国央行此前在三季度货币政策执行报告中表示，中国经济运行总体平稳、货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向；要尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。

央行今日公告并显示，此次操作的MLF利率连续第八个月持平于2.95%，七天期逆回购利率亦续持稳于2.20%。据路透统计，本周公开市场共有1,500亿元逆回购到期，其中今日到期量为600亿元；本月MLF合计到期规模则为6,000亿元，其中本周三（16日）到期3,000亿。

政策中性取向未改

从央行近期操作来看，对资金面的态度似乎再次转暖，但需要意识到的是，净投放增加的背景是信用风险事件、跨年时点临近、人民币强势等。随着经济持续企稳向好，在宏观杠杆率和资产价格等制约下，货币政策的取向仍是中性，只是节奏相机抉择，后期结构性政策工具料仍是主力。

华泰证券的点评认为，货币政策中性的取向不变，正确看待疫情期间宽松政策的退出节奏，资金面大概率保持不缺不溢，紧平衡状态为主。

该券商并称，预计明年一季度资金面紧平衡为主，明年货币政策退出的重点是信贷优惠贷款和展期政策取消，提防融资条件收缩。中短期看，加息、准备金率调整的概率不高。

光大银行金融市场部分析师周茂华亦表示，央行稳健政策取向未变。今日央行MLF净投放超预期的同时，七天期逆回购小量对冲，显示央行通过多种政策工具，根据市场资金面变化进行灵活调节，确保市场流动性保持合理充裕。 他并称，目前利率、信贷水平整体与实体经济复苏相匹配，显示货币政策合理适度，央行短期降准迫切性降低，“央行倾向采取多种工具保持资金面合理充裕，并为中小银行补充流动性提供支持，鼓励中小银行多渠道补充资本。”

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购（周一） 500 200

（周二） 600 100

（周三） 200 待定

（周四） 100 待定

（周五） 100 待定

中期借贷便利（MLF）周二 -- 9,500

中期借贷便利（MLF）周三 3,000 --

自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），该工具所涉资金可使用三年，操作利率比MLF当时利率优惠15个基点。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。