阅读 | 券商策略：股市、债市、商品、汇市四季度走势抢先看

2018年四季度将至，在经历了前三季度的起伏行情后，展望股市、债市、汇市、期市走向，多家机构均亮明观点并给出交易策略。 

股市：静待反弹行情

三季度最后一周，A股强势反弹，沪指最近三个交易日最高反弹更是超百点，成交量也同步放大。而从机构展望来看，虽然对于各板块走势观点有异，但普遍认为存在反弹行情。

光大证券谢超研报分析，经历三季度磨底，四季度有望出现转机。

报告分析，在结构性松信用、松货币、宽财政的作用下，社融和基建数据有望在四季度出现企稳、甚至反弹，与此同时，年底的中央经济工作会大概率会释放削减增值税税率、扩张财政赤字的信号。

因此，长线资金当下即可以考虑布局；对于其他资金，调整时间的长度和估值高低均不是买进加仓的理由，应见机行事。在结构上，建议以银行为主的25只高股息标的作为底仓，把握大博弈、补短板下军工等科创股的政策窗口期，消费股的杀跌空间已经有限、静待长期配置机会的到来。

债市：牛市有望延续

今年以来，债市整体牛市，虽然三季度受到压制，但机构普遍认为，行情仍存。

利率债方面，海通研报分析，三季度债牛行情短期受阻，主要受制因素包括：食品价格短期反弹，通胀预期抬升；三季度利率债供给压力较大；积极财政政策加码使得Q3政府+社会融资增速小幅回升；9月美联储加息制约国内货币进一步宽松。

不过，展望四季度，债牛行情未完，长期依然向好，以利率债和高等级企业债为标志的债券牛市仍未结束，三季度的短期调整将提供投资机会。原因主要基于以下几点：(1) 经济下行风险仍存，通胀长期趋于下降。(2) 信用扩张有约束，预计政府+社融增速在Q4重新回落，货币宽松延续。(3) 贬值风险可控，中美利率趋于脱钩。

整体来看，债市仍被机构普遍看好。

南华期货研报就认为，债市有望四季度牛气冲天。2018年以来货币政策从偏紧转向中性偏松，金融严监管有所缓解，银行资产增速在年中企稳带来债券投资增速企稳。展望四季度，债牛行情未完，长期依然向好，操作上保持做多思路，如果市场回调将提供更好的入场机会。

期市：部分品种继续看多

随着三季度步入尾声，期市逐步迎来四季度行情。

此前，受市场波动影响，从6月份开始，期货市场持仓规模已连续3个月净流出。而Wind数据统计显示，9月份以来，国内大宗商品市场持仓净流入规模107.55亿元，合计最低保证金规模21.11亿元。

目前来看，机构对于商品市场年内最后一季行情继续看多。

贵金属方面，针对黄金年内走势，方正中期研报分析，随着特朗普税改及扩大财政支出对美国经济的短期利好效应逐渐消退，美国经济或将在四季度见顶。美国11月中期选举仍存较大不确定性，中美贸易关系或在中期选举后有所缓和，叠加实物金需求旺季即将来临，黄金在9月加息靴子落地后或将迎来反弹。整体来看，预计金价先抑后扬。

有色金属方面，对于沪铝走势，方正中期研报分析，在纵观今年以来的需求状况以后，四季度的消费维持同比较快上涨局面无疑。整体来看，维持较为乐观的长期预期，预计四季度的盘面行情在背靠14000附近将延续震荡偏强的局面。

能源化工方面，针对原油价格趋势，方正中期研报分析，年底之前，市场交易的逻辑在于美湾飓风的破坏力以及美国重启伊朗制裁的实质影响，实际上两因素倾向于偏多逻辑。因此，年底之前欧美油价将背靠当前箱体震荡区间伺机突破，内盘同样趋势向上。

而市场对于原油价格的看涨，也直接支撑了下游关联产品的价格走势。

汇市：人民币贬值压力放缓

在经历了一季度的强势上涨后，受强势美元影响，二季度以来，人民币贬值压力明显。而过去一个月人民币开始逐步企稳。展望四季度走势，市场判断人民币贬值压力放缓。

方正证券研报认为，人民币汇率暂可控，但压力依然存在。

报告分析，从今年总体情况来看，人民币汇率总体已经走弱超过3000点，与其他新兴市场国家情况类似，但相对更加缓和。汇率大幅回落的主要因素包括基本面数据边际走低、美元指数强势、地缘政治风险和中美贸易战等抬升市场避险情绪。

不过，从目前情况看，上述三大影响因素已经有所缓解，且中国外债水平并不高，外汇储备依然丰富。而央行开启“逆周期因子”调控中间价，表明央行对汇率持续走弱已经有所警觉，美元兑人民币汇率在7是一个关键位置，短期内可能难以跌穿，且政策信号已经明确。

结合上述其他因素的变动来看，人民币汇率短期进入企稳阶段。但是外币流动性风险依然较高，人民币外债中短期外债比例较高，汇率仍然有一定压力。四季度美联储释放明年加息速度信号，以及中美贸易战缓和，可能将继续缓解人民币的压力。