陈浩庭每周短评:这个低息的世界(一)(图)

陈浩庭, 董事总经理 / 授权代表, 摩根 
Raymond Chan, Managing Partner / Authorized Representative, Morgans

我们在不经不觉中迎来了低息的时代，在环球金融风暴后，世界各国都赞扬央行的减息和应对措施，但这些临时的高度宽松措施旷日持久，令人思虑世界经济的出路。本文会先研究美国联储局的报告资料，看看掌管美国经济的精英们，如何预测美国经济的发展。

美国联邦储备系统每个季度都会安排十七名最资深的理事参与一项内部调查，称为《经济预测简报》(Summary of Economic Projections) 。十七名理事需要为未来三年的国内生产总值、通胀和失业率提供一个预测数字，并附加未来三年每一年年底的联邦基金利率水平（参阅下图）。

以上十七组数字会以匿名的形式公布，并同时为十七组数字制订一个中位数，作为议息会议的参考资料。

从数字看，联储局认为2016年美国经济增长为1.8%，比联储局在6月所估计的轻微下降。2017年预期增长为2%，2018年的增长率维持在同一水平。2019年会回落至1.8%，看来低增长和低息是可预期的。

在失业率方面，联储局认为正常的失业率应为4.9%，并定性为全民就业。2016年联储局预计失业率将维持在4.8%的水平，2017年下调至4.6%，并在2018年进一步跌至4.5%，2019年回升至4.6％。长线来说，联储局认为美国失业率将维持在4.8%的水平，显示联储局相信美国的劳动巿场受惠于实质工资多年来的温和增长，并带动通胀。

到通胀的部分，联储局很特别地运用个人消费支出平减指数(PCE)，这确实比消费者价格指数 (CPI)好得多，较为紧贴巿场。通胀分为两部份：一般通胀和核心通胀，核心通胀则扣除食品和能源价格。联储局预测2016年一般通胀为1.3%，2017年为1.9%，2018年为2%，2019年也维持在2%。

这代表联储局一个重要观点 --- 美国可在2018年达至通胀目标。

至于各界关注的联邦基金利率，亦即是美国息率水平。十七名理事的预测有点耐人寻味，目前联邦基金利率为40个基本点，十七名理事对2016年的预测中位数是60个基点，意味理事大多同意今年年底前会有最少一次加息。

如果加息一次25个基点，联邦基金利率会加至65个基点，重点是今年十二月的公开巿场委员会议息会议。

2017年预测中位数为1.1厘，意味理事们相信2017年会加息0.5厘，即是加息达两次。2018年是1.9厘，即是联储局会在2018年加息0.8厘，加息三次。2019年为2.6厘，即是加息0.7厘，也是加息三次。联储局预期长线息率为2.9厘，即是在2020年只会加息一次。

下周，笔者会继续探讨低息世界。